经营业绩陷入增长瓶颈 偿债压力急速攀升

　　道恩股份主要从事热塑性弹性体、改性塑料、色母粒、可降解材料和共聚酯材料等功能性高分子复合材料的研发、生产、销售，产品广泛应用于汽车交通、家电通讯、医疗卫生、航天航空、大消费等领域。

　　近年来，道恩股份经营业绩陷入增长瓶颈，盈利持续承压。2021年、2022年、2023年，道恩股份分别实现营业收入42.61亿元、45.26亿元、45.44亿元，分别同比增长-3.64%、6.21%、0.41%，营收规模难以实现突破，2023年增长陷入停滞。同期，道恩股份分别实现扣非后归母净利润2亿元、1.25亿元、1.15亿元，分别同比下降74.2%、37.12%、8.29%，呈逐年下滑趋势。

　　2024年Q1-Q3，道恩股份实现营业收入37.69亿元，同比增长12.05%；实现扣非后归母净利润8328.81万元，同比增长3.4%。本期，道恩股份盈利能力有所回升，毛利率11.2%，较上年同期略微上升0.47pct。

　　2024年Q3，道恩股份实现营业收入14.47亿元，同比增长28.61%，环比增长29.67%；实现净利润3627.05万元，同比增长2.75%，环比增长4.94%。

　　值得注意的是，今年以来，道恩股份财务压力攀升。截至2024年9月，道恩股份货币资金、交易性金融资产合计4.64亿元，较期初减少6821.53万元；短期借款7.35亿元，较期初增加2.61亿元，货币资金已无法覆盖短债，短期偿债压力骤升。此外，道恩股份长期借款余额1.98亿元，应付债券余额3.33亿元，有息负债合计高达12.71亿元，较期初大幅增长52.78%。

　　2021年、2022年、2023年、2024年1-9月，道恩股份流动比率分别为3.48、2.40、2.22、1.90，速动比率分别为2.71、2.02、1.81、1.53，均呈逐年下滑趋势，流动性风险持续上升，

　　同时，道恩股份造血能力严重欠缺，进一步加剧了流动性风险。2021年、2022年、2023年、2024年1-9月，道恩股份扣非后归母净利润均实现盈利，但经营性现金分别净流出1.64亿元、3904.79万元、4276.33万元、8039.23万元，合计净流出3.26亿元。

　　需要指出的是，道恩股份试图通过并购道恩钛业突破业绩困境的想法，或将落空。

　　今年以来，国内钛白粉行业经历了多次提价，但整体来看走势偏低，钛白粉生产商面临较大的成本压力。

　　10月25日-26日召开的2024全国钛白粉行业年会指出，今年钛白粉市场形势总体上弱于去年，供过于求的趋势越发明显。而下游钢铁、水泥、建筑、房地产市场持续低迷、出口需求也有所减弱，现有钛白粉企业“内卷式”竞争愈加激烈。今年后期及未来1-2年行业形势的走向仍然不容乐观。

　　此外，新版《产业结构调整指导目录（2024年本）》将硫酸法钛白粉（联产法工艺除外）列为限制类，而根据道恩钛业官网，该公司“R-5195 高遮盖油墨用钛白粉”和“R-5395 油墨专用钛白粉”均采用硫酸法制备，是否属于联产法工艺尚未可知。

　　针对限制类产品的新建项目，投资管理部门不予审批、核准，各金融机构不得发放贷款，自然资源、建设、生态环境等部门不得办理有关手续。凡违反规定进行投融资建设的，要追究有关单位和人员的责任。对属于限制类的现有生产能力，允许企业在一定期限内采取措施改造升级，金融机构按信贷原则继续给予支持。

　　来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：君

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