|
应收款、存货大幅增长 大量产能闲置
在渠道扩张的同时，涪陵榨菜将结算方式由“先款后货”更改至“先款后货+部分授信”，导致应收账款大幅增长。今年上半年在经销商减少收入下滑的背景下，应收账款依然高增86%。
另一方面，公司存货也在飙升，2023年存货达到4.95亿元，创出近年来新高，今年上半年达到6.53亿元，同比再度增长6%。存货周转天数则大幅增加，从2021年的118天增至2023年的144天，离疫情发生的2020年仅一步之遥。今年上半年继续增至161天，上年同期为156天。
事实上，随着销量的下滑，产能消化已经成为涪陵榨菜面临的紧迫问题。
2020年涪陵榨菜榨菜萝卜实际产能为15.025万吨，2023年增至25.625万吨，增加了71%。但是榨菜萝卜销量从14.28万吨降至11.8万吨，减少17%。产能利用率从96%降至45%，大量产能处在闲置状态。
2021年公司完成定增，募资32.8亿元，主要投向乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）。该项目建设期为3年，达产后将增加20万吨榨菜产能。截至2024年上半年，项目投资进度仅为8.97%，明显建设缓慢。
大量募投资金以理财产品的形式存在公司账户上，但是收益率明显较低。2024年上半年涪陵榨菜合计购买理财33.5亿元，其中18亿元到期，15.5亿元未到期，而获得的收益仅为3727.53万元。在9月份机构调研中，有投资者专门就公司购买理财产品的收益率水平进行提问，管理层仅笼统地以“目前购买理财均为保本型理财产品，并在此基础上选择收益率水平更高的产品”作答。
投资收益以及利息收益已经成为涪陵榨菜重要的利润来源，2023年利息收入达到1.02亿元，投资净收益达到0.67亿元，合计1.69亿元，占归母净利润的20%。
扣除非经常性损益之后，涪陵榨菜净利率在不断下滑。净利率下滑主要原因是成本占比在提升，其中既有原材料成本上涨的原因，也有公司产品结构变化的原因。2023年公司将量贩装产品出厂价下调到单袋装的价格，因此降低了毛利。去年还推出了60 克系列榨菜，该产品毛利略低于70g主力榨菜产品，今年上半年公司对60g产品、量贩装产品等进行了推广，报告期内销量占比上升，相当于变相的产品结构降级。
在榨菜销售进入停滞期之后，涪陵榨菜的增长将来自哪里？
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2]
红商网优质内容还将同步分发到公众号、视频号、头条号、西瓜抖音、网易号、搜狐号、企鹅号、百家号、好看视频、新浪微博等国内主力流量平台。
|
