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麦趣尔核心业务一直是乳制品，2021年乳制品贡献了64%的收入、49%的毛利，而随着“丙二醇”事件的影响，乳制品业务在迅速塌缩。从收入来看，从2021年最高的7.33亿元减少至2023年的2.72亿元。2023年毛利率萎缩至0.3%，毛利仅剩80.47万元，如果将费用考虑进去，相当于亏钱卖奶。而今年上半年亏损增大，主要也是因为乳制品业务。
从麦趣尔乳制品业务本身来看，产品结构正在快速下移，根据公司在年报问询函回复中的披露，2023年高毛利的高端乳制品的销售占比下降，而毛利相对较低的产品销售占比提升。不仅如此，为了带动销售，公司还加大了折扣促销活动，2023年乳制品赠品就达到5710万元，占到乳制品收入的21%。
很明显，这种做法不可持续。今年如果乳制品销售收入和毛利率下滑趋势仍不能扭转，那么公司将面临更大的压力。
对于麦趣尔来说，随着乳制品业务的急剧下滑，风险正在累积。
一是应收账款风险。2023年麦趣尔应收账款余额达到1.46亿元，占营收的21%，从账龄来看，3年以上应收账款占比达到26%。2023年信用减值损失达到1274.4万元，对利润影响较大，后续估计会持续影响净利润。
二是流动性风险。随着收入规模的持续减少及经营活动现金流的持续流出，麦趣尔已经面临较大的流动性压力。2023年其流动比率降至0.45，2021年曾高达1.31，同期速动比率则由1.1降至0.31。
从2022年开始，麦趣尔经营活动现金流开始净流出，同时货币资金急剧减少。2023年货币资金仅为6995.67万元，而流动负债为7.71亿元，其中短期有息负债达到5474.05万元，长期借款9352.9万元，账面现金刚够覆盖短债。
除此之外，麦趣尔账面还有一项在建工程——“奶牛生态养殖基地建设及扩建项目”，该项目总预算为4.12亿元，截至2023年工程进度为60%，后续需要持续投入资金。
三是产能闲置的风险。在年报问询函关于生产恢复的问题中，麦趣尔披露2023年公司逐步恢复纯牛奶生产，相比2022年下半年乳制品月均产量增长81.7%。去年公司披露，截止到2023年10月底，纯牛奶的日均产量约为停产前的20%。取20%为基础估算，2023年产量约为36%。2023年乳制品收入为2022年的50%，以此估算产量降幅也不小。在这种情况下，麦趣尔势必面临产能闲置的风险，在建工程转固及新增固定资产折旧将成为影响业绩的重要因素，2023年公司折旧费用达到2880.36亿元，同比大增28.64%。
尴尬的是，麦趣尔刚刚完成产能扩张。2014年公司首发募集资金3.33亿元，其中6205万元投入2000头奶牛生态养殖基地建设项目，2022年9月才完成验收转固。此外还有日处理 300 吨生鲜乳生产线建设项目，累计投入1.5亿元，2022年9月才完成项目验收并达产。
棘手的是，乳制品行业已经进入过剩周期。前几年上游乳企不断扩产，导致生鲜乳供应提升，而下游需求在走弱，导致生鲜乳价格大幅降低。目前乳企净利润下滑严重，成本较高、产品竞争力弱的乳企可能将率先出清。
在这种情况下，麦趣尔乳制品业究竟务能否恢复，带有很大的不确定性。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2]
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