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华熙生物苦寻增长：C端生意难做、多品牌618榜上无名 B端注射医美领域预期明显减弱
华熙生物、爱美客及昊海生科因为都有涉足进入门槛相对较高玻尿酸领域及较强的盈利能力，而被称为“医美三剑客”。然而，不到三年的时间，华熙生物的业绩增速就从领先地位落魄至业绩增速垫底。
从2021年后，华熙生物的业绩增长便开始降速。2021年-2023年，华熙生物的营业总收入分别为49.48亿元、63.59亿元、60.81亿元，分别同比变动+87.93%、+18.53% 、-4.37%；归母净利润分别为7.82亿元、9.71亿元、5.87亿元，分别同比变动21.13%、24.11%、-39.50%。2023年，公司营收和归母净利润均同比下降，无疑是提交了上市后最差的年度成绩单。
对于上市后的业绩双降，华熙生物曾在公告中称是因为公司“摆脱过去成功的路径依赖，继续推动管理变革的全面升级与落地”。2024年上半年又快过去了，经历管理变革全面升级与落地的华熙生物是否能重回高增，仍有待考量。
首先，2024年第一季度业绩来看，华熙生物共实现营收13.61亿元，同比增长4.24%；共实现归母净利润2.43亿元，同比增长21.39%。虽然公司回归业绩双增，但是营收增速仅低个位数，这不禁引发投资者对于华熙生物增长的担忧，这种担忧既有B端业务的担忧，更有对于C端业务的担忧。
其次，从现阶段对华熙生物业绩影响最大的C端业务功效性护肤品业务，上半年起色或并不明显。公司目前尚未披露半年报，我们无法得知分品牌具体的销售额，但是从各个电商平台发布的3.8大促和6.18大促来看，华熙生物旗下四大核心品牌与珀莱雅、韩束等国货护肤品牌差距进一步拉大。
在行业整体增速放缓的大背景下，市场竞争加剧，品牌分化也在继续加重。据青眼情报数据显示，以淘系、抖音、京东、快手合并销售额来看，今年618美容护肤与彩妆总销售额为499.49亿元，同比增长6.6%。其中，护肤达388.76亿元，同增5.18%；彩妆为110.73亿元，同增12.08%。
据青眼情报统计的618战况，继去年双11之后，珀莱雅再度登顶天猫护肤榜，唯二入围的国货护肤品牌可复美成为今年618“黑马”，位居第五名，同比增长190.2%。抖音平台上，韩束凭借极高性价比稳坐抖音美容护肤榜第一名。
相比较之下，华熙生物旗下四大核心品牌润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活略显落寞，特别是昔日大火品牌润百颜和夸迪，均未出现在青眼情报统计的榜单中，在四大品牌中，仅夸迪品牌出现在了《天猫美容护肤618全周期品牌榜》的末位（第20位）。具体，公司功效性护肤业务在2024年上半年销售额增长情况，还需等公司半年报发布后进一步判断。
最后，在B端注射医美业务方面，华熙生物预期已显著落后于爱美客，特别是在公司肉毒素布局失利后。同为医美三剑客，华熙生物在注射医美领域的市占率和布局常年被龙头爱美客压制，且二者差距越来越大。
在注射医美产业链上游布局上，与华熙生物不同，爱美客并未选择杀入日化护肤这片红海并靠营销打造增量，而是选择持续深耕注射医美产业链上游。
其一，爱美客强势推出濡白天使，引领大火的再生市场。2021 年 6 月公司含左旋乳酸（PLLA） -乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶产品上市申请获得国家药监局批准通过，成为国内市场仅存的三款获得CFDA注册批件的再生类产品之一；其二，爱美客合作的韩国橙毒已完成III 期临床试验，预计肉毒素上市后将依托玻尿酸的渠道资源快速实现市场覆盖，有望复制现有玻尿酸增长路径，成为公司第二大品类产品。
相比爱美客，华熙生物在医美产业链上游的看点较少，其在注射用玻尿酸领域的先发优势，或也正随着市场参与者的增多而有所减少。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：新消费主张/cici 共2页 上一页 [1] [2]
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