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在休闲食品上市公司中，良品铺子毛利率排在中间位置，净利率则远低于行业中值。2023年10家休闲零食上市公司净利率中位数为6.68%，而良品铺子仅为2.23%，同比下降1.31个百分点，已经低于三只松鼠。
良品铺子的低净利率主要因为费用率较高，2023年销售费用达到19.55%，管理费用率达到6.09%，二者合计达到25.64%，而毛利率仅为27.75%。
如此低的净利率与其经营模式有关，在休闲零食公司中，良品铺子采用贴牌代工模式，公司的强项在于品牌和渠道，而不管是线上渠道运营还是线下开店都需要投入大量费用，这决定了公司的净利率本身就比较低。
提升盈利能力的途经是规模效应及提升运营效率，但是在营收增长遭遇瓶颈且面临渠道转型的背景下，这一逻辑很难实现。更值得注意的是，量贩零食的进场加剧了行业竞争，休闲零食领域的价格战可能并不会很快结束。
2021年良品铺子销售费用率有所下滑，近两年又逐渐增长至2020年的水平。管理费用率则从2020年开始不断提升。
一边是居高不下的费用，另一边是量贩零食竞争之下的主动降价，短期内良品铺子提升盈利能力的可能性有多大呢？
就在业绩下滑的同时，陪伴多年的股东纷纷开始减持。
首先是高瓴，上市时高瓴旗下三家机构总共持有11.67%的股份，2021年2月份解禁后就不断减持。目前高瓴旗下三家持股平台中的两家已经从前十大股东名单中消失，仅剩HH LPPZ （HK） Holdings Limited持有1.24%的股份。
更值得注意的是达永有限公司（英文名称 SUMDEX LIMITED），该公司属于今日资本旗下持股平台，持有30.3%的股份，上市以来一直没有减持过。与此形成对比的是，从2020年7月起，今日资本就在不断减持三只松鼠。
2023年5月17日，达永有限公司首次披露减持计划，2023年12月再度抛出减持计划。2024年5月17日，达永有限公司抛出了第三份减持计划，此时持股比例已经降至23.05%。如果按照上限减持，持股比例将进一步下降至20.05%。
目前良品铺子总市值仅为55亿元，相比2020年高点跌去80%多，今日资本的不断减持释放了重要信号。
同时开启减持的还有大股东，良品铺子控股股东为宁波汉意创业投资合伙企业（有限合伙）， 2023年7月减持了0.75%的股份，5月17日又抛出减持计划，拟在未来三个月内减持不超过3%的股份。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2]
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