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一般来说，珠宝配饰行业的盈利能力普遍不容乐观。黄金配饰领域由于高昂的销售成本致使多数细分领域上市公司销售毛利率便低于20%，销售净利率则是处于更低的水平，普遍低于10%。2023年，老凤祥、中国黄金和梦金园的毛利率分别为8.3%、4.13%和5.33%，行业内毛利率水平相对较高的周大福、周生生毛利率分别为24.9%、26.4%。
（资料来源：公司招股书）
若按老铺黄金招股书所述，公司盈利能力较高的原因主要在于：（1）定位高端，产品聚焦古法黄金产品、售价具有较高的品牌溢价；（2）仅直营模式等，可谓是“小而美”。但值得关注的是古法黄金产品并非老铺黄金独家产品，近年来众黄金品牌纷纷入局，相同工艺之下具有更高的性价比，老铺黄金能否“撑住”如此高的品牌溢价，仍是一个关系公司经营状况稳定性的核心问题。
另外，古法黄金珠宝配饰手艺并非老铺黄金独有，这些技艺主要包括锤揲、錾刻、镂空、花丝、镶嵌及烧蓝。在生产方面，老铺黄金也采用自产加工为主，委外加工为辅的生产模式。公司委外加工商主要为公司生产足金黄金产品和足金镶嵌产品。外包生产费用分别占2021年、2022年及2023年总销售成本的2.3%、2.0%及2.3%。
由于公司有相当一部分产品生产外包给了外部生产商，若外部生产商无法按时交付符合质量标准的产品，则公司的品牌形象及业务可能受到一定的不利影响。
黄金价格高位震荡 老铺黄金存货高企、存货跌价风险或激增
老铺黄金高企的库存同样值得关注，其存货主要包括 （i）原材料，主要包括黄金、钻石、其他宝石及包装材料；（ii）半成品；（iii）制成品及（iv）委外加工物资。截至2021年、2022年及2023年12月31日，老铺黄金的存货余额分别为7.7亿元、8.07亿元、12.68亿元，其中2022年、2023年分别同比增长4.74%、57.15%。
受全球政治及经济环境波动影响，黄金作为避险资产，受到消费者欢迎。自2022年下半年起，黄金价格呈上涨态势，目前黄金价格高位震荡。老铺黄金2023年存货规模较2022年大幅增长部分原因也在于黄金价格增长。
还有一个特别重大因素，目前黄金价格维持在高位，若后续黄金价格回落将对老铺黄金的经营状况产生巨大的威胁。若黄金及其他原材料的市值大幅下降，公司将面临存货减值的风险，进而对公司业绩产生一定影响。另外，若公司所售产品的市场需求下降，则可能导致存货过剩，也会对公司的财务状况及经营业绩造成不利影响。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：新消费主张/cici 共2页 上一页 [1] [2]
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