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同时，据公司5月6日发布的公告显示，脑心通胶囊医保挂网价格下调，其中36粒规格的脑心通胶囊挂网价被调至19.90元；48粒规格的被调至26.26元；72粒规格的被调价至38.81元，降价幅度分别为9.1%、9.3%和19.4%。商誉压力仍未出清，核心品种盈利空间又被压缩，步长制药的业绩压力或将持续高企。
好消息是，丹红注射液的销售量在2022年已大幅增长的情况下进一步实现增长并创历史新高。其中，10ml规格销量同比上升24.91%，20ml销量同比上升33.78%。但同时，隐忧也依然存在。此前，丹红注射液作为中药注射液曾被列入了31个省市的重点药品监控目录，对于其疗效及安全性的讨论也持续存在。
资料显示，丹红注射液于2002年上市，步长制药在历年年报中均记载“脑心通胶囊和丹红注射液的循证医学研究在稳步进行。”然而，时至今日，两款产品的循证医学研究与2016年上市时的表述完全一致，不见丝毫进展及信息披露，令人费解。
速动比率、现金比率创新低 存货激增超3成占总资产比率23.6%
步长制药畸高的销售费用一直是公司的顽固症结，2023年公司销售费用稍有减少，但仍高达63.68亿元，销售费用率为48.08%，远超同行可比公司。其中，市场、学术推广费及咨询费占比达94.70%，共计60.3亿，平均每天花费1652万元。
在之前的文章《前十大服务推广商中有8家疑似“皮包公司”步长制药近75亿元销售费用流进了谁的口袋？》中，我们已经对步长制药销售费用的支付对手方进行过探究，发现公司的销售费用主要流向“皮包公司”，且前三大销售费用支付对手方或为同一利益集团，资金最终去处无法查明。
畸高的销售费用之下，步长制药近三年间的营收均值虽高达146.53亿元，但剔除商誉减值后的归母利润均值仅约11.6亿元，高毛利率的产品并未转化为盈利能力。从产品角度来看，步长制药产品结构相对固化，核心品种均在市场中存续多年。例如，脑心通胶囊于1993年上市，稳心颗粒于1995年上市，丹红注射液于2002年上市。为何学术推广需要如此长时间以及如此高的支出？令人不解。
从财务数据看，步长制药2023年营运指标进一步恶化。其中，存货周转天数、应收账款周转天数均创下历史新高，分别为414.55天、42.5天。存货方面，在公司主要业务以及整体营收均持续下滑的背景下，2023年存货却同比增加30.12%至49.3亿元，占期末总资产的比例达到23.6%。
偿债能力方面，存货高企的背景下，步长制药流动比率虽保持稳定，但速动比率、现金比率双双创下历史新低，分别为0.49、0.15，公司短期偿债或面临压力。
在公司资金并不充裕的情况下，步长制药仍坚持慷慨分红。2022年，步长制药在净利润-15.3亿的情况下分红10.62亿元。2023年度分红预案显示，拟以约10.95亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.26元（含税），总计现金分红1.38亿元（含税），占据当期净利润额的43.85%。
从股权结构看，步长制药实际控制人赵涛及妻子赵晓红通过步长（香港）控股有限公司、首诚国际（香港）有限公司及西藏丹红企业管理有限公司三家企业持有步长制药53.72%的股权。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：天利 共2页 上一页 [1] [2]
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