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造成金种子酒毛利率低的主因是产品结构，药业业务贡献了28%的收入，该业务毛利率较低，2023年为13.13%，远低于白酒的48.85%，极大拉低了整体毛利率。
另一方面，金种子酒的白酒业务以低端产品为主，2023年白酒48.85%的毛利率，在上市白酒公司中同样处在垫底的位置。
低端酒拉动增长 产品升级停滞
2023年金种子酒营收结构上有一个积极改变，白酒业务收入大幅增长43.46%，占比提升到了67%。
具体来看，拉动增长的其实是低端酒，去年低端酒收入一举增长81.51%达到6.99亿元，贡献了71%的白酒收入，中端酒收入则减少了23.31%。
从吨价来看，中高端酒吨价从上年的12.84万元降至12.12万元，低端酒吨价从上年的4.89万元降至4.37万元。但是去年中端酒（中高端酒中高端酒销量及收入占比均较小）毛利率提升了6.93个百分点，低端酒则提升了15个百分点，这究竟是为什么？
年报披露，白酒业务毛利率上升主要是因为销售收入增加、通过精益生产、成本管控等方式降低成本所致。去年不管是中端酒还是低端酒营业成本增幅都远低于营收增幅。
这说明去年公司的盈利改善主要来自成本管控，白酒毛利率大幅提升并不是产品结构升级带来的，从吨价也看不出产品升级的迹象。
2022年2月，金种子酒引入华润作为战略股东，此后同时从产品端和渠道端进行突围。在产品端推出头号种子和馥系列，完善了光瓶酒和次高端产品，形成了核心产品 “3+3”（“头号种子、柔和、大师”和“馥 7、馥9、 馥20”）产品体系。
在销售端，确定了“事业部+大区+销售部”模式。在渠道上借助华润渠道优势，探索啤白渠道融合，加大招商，同时推进安徽以及环安徽四省一市的渠道布局。
目前来看，渠道端的改革收到了一定效果，2023年省外经销商占比已经达到42%，省外收入也占到了20%。而产品升级则停滞不前。
对于毛利率偏低的金种子酒来说，中高端产品能否放量是公司转型是否能取得成功的关键。2022年低端酒毛利率仅为28.32%，2023年经过大幅提升后达到43.32%，仍比较低。
根据年报披露，2023年金太阳生化药业净利润为2950.79万元，这意味着亏损主要来自白酒业务。在公司已经大幅压降成本的情况下，白酒业务仍未达到盈亏平衡。如果不能通过产品升级提高毛利率，很难走出目前的困境。
金种子酒从2013年起白酒业务就开始萎缩，核心产品也退守到50元以下，目前白酒收入规模仍低于10亿元。白酒行业已经进入挤压式增长阶段，以低端酒为主的白酒企业普遍遭遇增长困境，而全国名酒则利用品牌优势收割高端光瓶酒市场，在缺乏中高端品牌，且面临激烈竞争的徽酒市场，金种子酒要实现产品升级并不容易。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2]
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