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茶百道加盟扩店增速连续两年下滑 直营店创收增速大幅下滑、毛利率降至11.1%
茶百道的收入主要来自两个方面：（1）向加盟商销售货品及设备；（2）向加盟商收取特许权使用费及加盟费。在公司招股书中也提到，公司主要通过加盟模式营运茶百道网络，加盟模式是公司业务快速增长及成功的关键。
从营收构成来看，源自加盟商的货品及设备销售收入、特许权使用费及加盟费收入占比常年超99%。2020-2023年，茶百道的营收分别为10.8亿元、36.44亿元、42.31亿元及57.04亿元。其中，茶百道货品及设备销售收入分别为10.21亿元、34.47亿元、40.20亿元及54.20亿元，分别占比94.5%、94.6%、95%及95%；特许权使用费及加盟费收入为0.53亿元、1.59亿元、1.72亿元及2.32亿元，分别占比4.9%、4.4%、4.0%及4.1%。
因此，对于主要靠向加盟商销售货品、设备及收取加盟费得新式茶饮品牌而言，其增长逻辑主要还是建立在吸引加盟商加入扩店之中，这也是为何众多新式茶饮品牌在打出知名度后都在招商加盟拓店的根本原因。结合茶百道近年来门店拓展情况和业绩增长状况，我们不难发现二者间紧密的联系。
截至2023年底，茶百道有6588家加盟店，直营店仅6家。据公司招股书，2020-2023年，茶百道加盟门店数量分别为2240家、5070家、6352家及7795家，分别同比增长300%+、126.34%、25.29%及22.72%。
加盟模式是茶百道业务快速增长及成功的关键，但很关键的一点在于茶百道的持续扩店拉动营收增长的逻辑似乎可持续性较差。通过近年来加盟门店数量，我们不难看出，茶百道线下加盟门店早已过了“跑马圈地式”快速增长阶段，2022年起加盟门店增速大幅下滑仅同比增长25.29%，2023年加盟门店增速进一步下降至22.72%。公司营收表现与门店扩张表现走势相近，门店扩张速度在2022年显著下降后，茶百道营收增速也由2021年237.4%的同比增速下降至16.12%，2023年营收虽同比增长34.80%，但仍远不及2021年水平。
另外，通过茶百道直营门店经营状况可以看出，开一个茶百道门店卖茶饮的赚钱效应似乎并没有那么强。截至2023年底，茶百道仅有6家门店为茶百道直营店。2023年的营收为0.26亿元，仅同比增长3.61%。
同时，直营门店的销售毛利率更是连年下降，2021-2023年，茶百道直营门店的销售毛利率分别为17.1%、14.5%、11.1%，其中2023年较2022年下降3.4个百分点。值得关注的是，茶百道直营店选址均较好，毛利率尚且如此，很难想象下面加盟店的盈利状况。
（资料来源：公司招股书）
对此，一个茶百道的加盟商告诉我们：“茶百道势能下降的很厉害，选址不好，很容易被房租、人工、物料等成本压垮，好不容易回本了，又要去进大批物料或重新装修店面，钱又铺进去了”。
不过，卖出一杯饮品是否能赚到钱、能赚多少钱，只要门店还在扩张、只要加盟商还在销售饮品，就需要向茶百道购买食材、包装材料、设备等轻资产运营模式，这门生意无疑是旱涝保收。但是在加盟扩店速度连年下降、“门店表率”——直营店毛利率降至11%的状况下，茶百道可否持续吸引大批加盟商加入存疑，而这与公司的增长紧密相关。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：大眼看茶饮/Maggie 共2页 上一页 [1] [2]
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