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再来看品类扩张的成效，从营收贡献来看， 2019年榨菜收入占总营收86%，2023年为85%，榨菜仍是核心收入来源。榨菜之外两大主力产品是泡菜和萝卜，2023年泡菜收入较2019年增长了77%，但是2023年泡菜收入已经开始下滑。同期萝卜收入则减少了45%。
在近期机构调研中，机构也向管理层提出了“2023 年萝卜和泡菜销量下滑原因”的问题，管理层称主要是调整了产品推广重心，“2022 年公司对泡菜和萝卜投放较多资源进行推广，带来较快增长。2023 年推出榨菜酱新品，资源投放重心转为榨菜酱，泡菜和萝卜的资源投入力度下降，带来其销量同比下滑”。
这是否意味着公司的泡菜和萝卜产品竞争力较弱，需要投放来拉动增长。公司不断转换推广重点，也说明了在榨菜之外，还没有出现强有力的替代产品。
近几年在销量下滑的同时，涪陵榨菜也祭出过提价这个杀器。2021年11月，公司宣布提价对部分产品出厂价进行调整，各品类上调幅度最高为19%。但是从近几年不断下滑的毛利率和销量，以及开始降级的产品结构来看，涨价转嫁压力、提升业绩的作用比较有限。
产能利用率不断下滑 募投项目进展迟缓
就在销量下滑的同时，涪陵榨菜还在持续扩产能，这导致产能利用率不断下滑 。
根据年报数据，2020年公司榨菜萝卜实际产能为15.025万吨，2023年增至25.625万吨，增加了71%。但是榨菜萝卜销量从14.28万吨降至11.8万吨，减少17%。产能利用率从96%降至45%，大量产能处在闲置状态。
2021年5月，公司完成了一笔定增募资，募资净额约为32.8亿元。募集资金主要投向乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期），该项目建设期为3年，达产后将增加20万吨榨菜产能。
截至2023年底，该项目投资进度仅为5.87%。承诺投资29.5亿元，实际仅投入1.73亿元。剩余募集资金均沉淀在公司账面上。
截至2023年，涪陵榨菜账面货币资金达到36.8亿元，交易性金融资产18.11亿元。2023年利息收入达到1.02亿元，投资净收益达到0.67亿元。去年公司归母净利润仅为8.27亿元，利息及投资收益成了重要的净利润来源。
另一方面，涪陵榨菜分红率一直比较低，最近5年股利支付率均值为37%。在公司已经不再进行大规模固定资产投入的情况下，坐拥大量现金收取利息显然不合理。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2]
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