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然而，在前景转好的表象之下，誉衡药业实际上仍存有诸多暗疾。
首先，公司销售费用率持续攀升，而销售人员数量却稳步下降。据此前深交所发布的问询函显示，公司销售费用中市场费用占有较大比重，2022年市场费用为16.89亿元，占销售费用比例达到87.76%。
在过去相当长一段时间内，医药行业的销售费用常常讳莫如深。一些药企销售费用结构中包含回扣部分，导致医药行业销售费用高企的异象迭起，打着科研经费、学术会议等名义的“带金销售”乱象屡禁不止，进而衍生出药价虚高、医疗腐败以及过度医疗等一系列问题。
而誉衡药业反常的销售费用或同样存在类似问题。事实上，誉衡药业之前就曾因子公司行贿而被列为“严重”失信药企。2021年10月，誉衡制药被爆出存在商业贿赂行为，公司医药代表以每开具1支“鹿瓜多肽”针剂支付8元好处费的标准给医生“回扣”。2023年11月，国家医保局官方公众号发布价格招采信用评价评定结果，誉衡药业旗下子公司哈尔滨誉衡制药有限公司上榜失信医药，浙江省评定其为“严重”失信。
除了销售费用存在的风险之外，公司毛利率也存在异常变化现象。数据显示，2019年至今，公司毛利率持续提升，而存货周转率及应收账款周转率却呈反向变动趋势，公司是否存在虚增应收账款及少结转成本值得关注。
此外，誉衡药业高企的有息负债及现金类资产同样颇为反常。由下图可知，2019年至今，公司始终在持有较大数额现金类资产（现金及等价物、交易性金融资产及其他流动资产）的情况下保有大规模有息负债，具有存贷双高的特征。
在公司财务质量堪忧，高管人事动荡，断臂求生卖掉创新药资产，增长预期不明的情况下，一众牛散却抱团买入公司股票，对于誉衡药业而言，是好是坏仍需时间给出答案。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：天利 共2页 上一页 [1] [2]
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