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白酒产品升级不成功 销量继续下滑
目前顺鑫农业最大的问题，全国化推进不顺，产品升级受阻。
顺鑫农业是低线光瓶酒市场的龙头。根据华经产业研究院统计数据，2020年光瓶酒行业CR3为牛栏山、玻汾、小郎酒，其中牛栏山以14%的份额排第一名。光瓶酒具有市场分散，集中度较低的特征，行业龙头有望凭借品牌力和渠道优势提升市占率并实现全国化，获得持续增长。
但是这几年，牛栏山这一增长逻辑被证伪。2019年牛栏山营收过百亿后就开始停滞不前，销量也在持续下滑。
主要原因是光瓶酒市场分层严重，不同价格带都有自己的强势品牌，产品升级并不容易。牛栏山核心产品为42度白牛二，终端售价在15元左右。牛栏山和老村长属于30元以下价格带的强势品牌，牛栏山此前的快速增长一定程度上是挤占了老村长、红星二锅头等竞争对手的份额。
30-60元价格带强势品牌则为玻汾，60元以上价格带为老窖、汾酒、郎酒等全国名酒的高线光瓶酒品牌。
目前光瓶酒市场增速最快的是高线光瓶酒，近年来玻汾收入规模快速增长就是得益于高线光瓶酒市场的扩容。
对于30元以下的低线光瓶酒来说，一方面面临消费升级的压力，另一方面国酒新国标的出台，也在加速配制白酒的退出。
2021年5月，国家市场监督管理总局、中国国家标准化管理委员会发布了《白酒工业术语》及《饮料酒术语和分类》两项酒类国家标准。白牛二的配料包含了：水、高粱、液态法白酒、食用香料。按照新的标准，将不再属于白酒，而是调香白酒。
为了应对新国标的冲击，牛栏山推出了纯粮固态发酵的“金标陈酿”，价格在40元左右。管理层原先预期是用4年时间，将金标陈酿打造成为“中国白酒30-40元价格带纯粮光瓶酒第一大单品”。此外公司在产品升级上也不遗余力，全力推广“珍牛”， 培育“百年”及“经典”系列。
但是到2022年，顺鑫农业中档酒营收为13.56亿元，相比2020年减少了11.95%。高档酒营收6.73亿元，相比2020年减少33.56%。产品升级以失败告终。
从销量来看，2022年公司白酒总销量为49.55万千升，仅为2019年的69%，其中核心产品白牛二2022年销量为30.15万千升，为2019年的72%。如果说2020年到2022年的下滑有疫情影响因素，但是在2023年上半年，公司主要产品（尤其白牛二）销量仍在下滑，这不得不人担心，这种情况下提价对业绩的影响到底有多大。
除了白酒销量还未止跌外，顺鑫农业回款指标也开始“恶化”，2023年前三季度收现比下滑至77.66%，上年同期为105.6%。合同负债则减少了13.17%。
在剥离地产业务之后，白酒业务能否企稳是顺鑫农业面临的最大问题。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2]
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