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而在国内休闲零食上市公司中，只有良品铺子线上、线下渠道收入占比均匀，两个渠道基本各占一半营收，截至2023年三季度末，公司门店数合计3344家，其中直营占比约四成。
同业公司中，三只松鼠（300783.SZ）、好想你（002582.SZ）以线上收入为主，线上销售收入占比约八成；来伊份（603777.SH）、洽洽食品（002557.SZ）则以线下门店收入为主，线下收入占比均在九成左右。
线上或线下出现业绩增长问题，都会对公司整体盈利水平带来压力，高居不下的销售费用也在拖累毛利率。数据显示，2023年三季度的销售费用为11.5亿元，占总营收的19.17%。
从结果看，高端化不仅未能提升企业的盈利水平，反而给市场留下了“零食刺客”的印象。
财报显示，良品铺子毛利率从前几年的30%以上降至27%左右，2023年前三季度为28.54%，在同类企业中处于中低水平。同行可比公司方面，盐津铺子、来伊份毛利率分别在38%左右以及42%左右。
在2023年双11天猫休闲零食预售排行榜上，良品铺子也掉落在10名之外，而在2022和2021年时，其分别排名第8和第2。
二级市场方面，2023年全年，良品铺子股价跌跌不休。2023年2月至9月，股价从40元降至20元以下。
股价低迷是多因素叠加的结果：产品竞争力有限、管理层决策有误、股市整体下跌，而更深远的背景则是零食业正在快速变化——从消费升级到折扣横行。
股东发布减持计划
据中商产业研究院数据，线下渠道仍占休闲食品流通份额的85%以上，零食专卖店、便利店等现代渠道不断挤占传统小门店的市场份额，电商平台增长则逐步放缓。
良品铺子作为老品牌的顾虑是显而易见的，最担心的是在与新渠道博弈的过程中失去话语权，最终沦为代工角色。
良品铺子新上任董事长杨银芬近期宣布大规模产品降价。据11月29日发布的董事长全员公开信，公司各渠道300款产品同步实施降价，平均降价22%，最高降幅45%，为该企业成立17年来首次最大规模降价。
降价消息发布后，良品铺子股价大涨。12月1日收报21.32元/股，录得涨停，此时距2月时的年内高点已跌去46.18%。最近一个月，其股价仍在20元/股左右徘徊。
在部分机构看来，良品铺子仍在积极转型，并取得了一些效果。也有投资者担忧，贴牌代加工的模式下，良品铺子品控成本和难度增加，因此带来产品质量问题。
究其根本，在于品牌高度依赖代工厂，缺乏产品研发能力，降价“治标不治本”。2023年前三季度，良品铺子研发费用为3620万元，在营收中占比0.6%；同期，盐津铺子、恰恰食品研发费用6319万元、4309万元，在营收中占比2.1%、1%。
值得注意的是，部分股东正在“用脚投票”。
12月30日，良品铺子发布股份减持公告，持股26.05%的第二大股东达永有限公司拟减持公司股份不超过1203万股，减持比例不超过公司总股本的3%。
达永有限在2023年5月25日-11月29日期间通过集中竞价交易、大宗交易的方式累计减持了公司1700万股，占公司总股本的4.25%，套现4.04亿元。
良品铺子还遭遇高瓴系清仓。良品铺子IPO时，高瓴资本持有股份共计4680.03万股，占总股本11.67%。截至2023年9月30日，高瓴资本持股数量为1604.06万，持股比例降至4%。
综合以上来看，良品铺子的转型还处于起步阶段，欲实现大规模收益还存在较远距离。最近的股东减持、与赵一鸣对簿公堂，又为公司未来蒙上了一层不确定性。研究机构对公司二级市场预测偏谨慎，并提示投资者警惕交易风险。（思维财经出品）
来源：投资者网 思维财经 谢莹洁 共2页 上一页 [1] [2]
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