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市值蒸发超2000亿港元背后：业绩增速低迷 库存难题、窜货问题尚存
近两年多的时间，李宁二级市场表现也比较“拉跨”，公司股价自2021年9月达到108.2港元/股的达到高点后，便呈现下滑趋势。截至2023年12月11日收盘，公司股价仅为18.3港元/股，较股价高点已累计下跌83%，市值更是蒸发超2000亿港元，目前市值仅为480亿港元。市值打1.7折背后，是投资者对于公司经营业绩增速低迷、库存难题的担忧。
从近3年中报业绩表现来看，李宁的营收规模虽然维持正增长但增速连续两年下滑，2021H1-2023H1的营收增速分别为65.34%、22.07%、12.42%；净利润增长率同样连续三年下降至负增长，由2021年H1的+187.18%下降至-3.11%。2023Q3公司经营报告中依旧可以看出，公司电商及批发渠道承压。
除此之外，近三年上半年销售毛利率、销售净利率更是持续下降。公司销售毛利率由2021H1的55.89%下降至2023年H1的48.78%，销售净利率由2021H1的19.14%下滑至2023年H1的15.08%。
公司业绩不及预期，或也与李宁在疫情三年逆势扩张的策略有关。疫情的三年，李宁并未选择“勒紧腰带过日子”，而是选择线下门店提速扩张。2020-2022年，公司线下门店数量分别为6933家、7137家、7603家，近两年门店数量分别净增204家、466家，同比+2.94%、+6.53%。其中，2022年，李宁门店净增466家，特许经销商净增95家、直接经营零售店净增265家、李宁YOUNG门店净增106家。
正如硬币有正反两面一样，门店扩张战略同样具备优劣势。一方面，门店高速扩张可以提高销量和收入，同时有利于市场的开拓，增加品牌知名度、拓展营销网络、提高曝光率等；但另一方面，若门店扩张未能带来销售额的同步增长，大概率会被门店扩张带来额外的经营成本 “反噬”，带来的渠道低效与库存积压，进而加速公司业绩颓势。
从库存状况来看，2021H1-2023H1，公司的存货规模持续攀升，存货规模分别为13.07亿元、19.76亿元、21.20亿元，2022H1、2023H1分别同比增长51.19%、7.29%。除此之外，公司年中存货周转效率持续下降，2021H1-2023H1公司的存货周转天数分别为53.09天、54.34天、57天、对应存货周转效率下降。2023年Q3，公司库销比近5个月，同比环比均有增加，主因终端销售偏弱以及备货增加。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：新消费主张/cici 共2页 上一页 [1] [2]
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