核心产品权益让渡给股东 合同细则为何避而不谈？

　　从产品来看，拨康视云目前的在研管线中仅有一款度过临床Ⅱ期的新药研发“死亡之谷”，即治疗翼状胬肉的CBT-001。针对翼状胬肉，目前全球尚无获批的可用药物治疗方法，CBT-001如成功上市或将成为“first-in-class”药物。

　　值得关注的是，作为公司距离商业化最近且最具看点的核心产品，CBT-001的部分权益已让渡给远大医药。

　　招股书显示，2020年4月13日，拨康视云与远大医药达成独家商业化许可安排，授予远大医药在中国内地、香港、澳门、台湾生产和商业化CBT-001的权力。拨康视云将获得预付款、优先购买权付款及里程碑付款共最高达人民币5950万元。拨康视云则保留了大中华区以外地区商业化权益以及研发、以自身名义申报的权力。

　　通常而言，相关许可协议应包括首付款及后续利润分配方案。由于首付款多为一次性支付且不可退回，因此首付款金额相对真实地反应了相关企业对于管线的价值评估。而分成比例对判断公司未来的创收、创利能力有直接的影响。

　　例如全球首个且唯一一个皮下注射PD-L1抗体恩沃利单抗，本身是由康宁杰瑞制药自主研发，随后引入思路迪医药、先声药业合作。销售计划则是，康宁杰瑞在按一定比例加成后，以出厂价将药品销售给先声药业，后者在完成商业化销售后，从收入端提取一定的销售分成，剩下的税前利润再由思路迪和康宁杰瑞来平分。

　　令人颇为不解的是，CBT-001合作授权作为拨康视云既往历史中唯一非政府补贴的收入项目，但却并未披露已获得的首付款金额，未来产品商业化的分成比例等。

　　事实上，远大医药作为公司唯一合作客户，同时也是公司股东。招股书显示，Grand Diamond（远大医药集团的全资附属公司）及CNCB Grand Healthcare Investment Fund LP（远大医药集团控股股东的一名联系人间接投资及管理的基金）分别为拨康视云系列B投资者及系列C投资者，二者合计持有公司4.52%的股权。

　　此外，持有公司3.2%股权的Design Time由拨康视云IPO联席保荐人建银国际（控股）有限公司间接全资拥有。持有公司6.39%股权的Skketch Shine为鼎晖投资集团成员公司，该公司旗下的CDH Giant Health I Limited为远大医药持股10%以上大股东。股东中频现“远大系”身影，核心产品授权协议对首付款及销售分成避而不谈，拨康视云的商业化之路能否一帆风顺？我们将持续关注。

　　来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：天利

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