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从市场竞争格局来看，国内已有16个PD-（L）1产品获批上市，其中有10款PD-1单抗（8款国产，2款进口）。随着内卷加剧，医保下调售价后，国产PD-1上市5年来价格已经降至原来的1/5左右。在红海市场的激烈竞争下，大适应症仍未纳入医保的特瑞普利单抗未来或将面临增长天花板。
鼻咽癌适应症出海成效待考 买入合作方股票产生大额亏损
本次特瑞普利单抗获FDA批准用于治疗鼻咽癌，成功进入美国市场对于君实生物而言无疑是一个利好，但由于鼻咽癌患者基数较少，市场规模较小，且相关收益需与合作方共享，因而公司能够获得的最终收益或较为有限。
弗若斯特沙利文资料显示，2020年全球鼻咽癌市场的规模仅为4亿美元，相比同期市场规模超500亿美元的肺癌等大癌种属于小适应症。君实生物高级副总裁姚盛对媒体表示，据合作伙伴Coherus预估，美国每年有2000例鼻咽癌新发患者，当地市场年销售额大概2亿美元。而根据君实生物与Coherus的协议，君实生物能够确定获得的收益为20%的销售提成。
2021年2月1日，君实生物与Coherus签署了许可与商业化协议。根据许可与商业化协议，公司授予Coherus特瑞普利单抗在美国和加拿大的独占许可，Coherus将在达到相应的里程碑事件后向公司支付累计不超过3.8亿美元的里程碑款，外加任何包含特瑞普利单抗的产品在Coherus区域内年销售净额20%的销售分成。
由于里程碑付款并未公布细则，因而相关收入何时能够确认尚未可知。根据销售分成比例计算，君实生物未来短期内实际能够获得的收入约4000万美元。
此外值得关注的是，君实生物在2021年与Coherus签订合作协议的同时，还以3.26亿元的自有资金买入了Coherus 249.2万股的普通股，且“计划长期持有、不以交易为目的”。2023年半年报显示，上述证券投资产生的期末账面价值仅剩7688.82万元，累亏约2.49亿元。
资料来源：君实生物2023年半年报
随后2022年9月，君实生物向特定对象发行股票，再融资不超过39.69亿元，实际募得资金净额约37.45亿元。在本身还需依赖融资维持公司经营的情况下，却大手笔买入合作方股票，且并未进行适当管理致使产生大额亏损，这令人颇为不解。
同时，君实生物曾在公告中表示，Coherus与公司不存在关联关系，与公司之间亦不存在产权、业务、资产、债权债务、人员等方面的其他关系，而并未提及公司实际上大额持有Coherus的股票。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：天利 共2页 上一页 [1] [2]
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