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存货规模持续攀升、存货周转效率下降
贝泰妮持续增长的存货规模和下滑的存货周转能力，同样是值得关注的问题。近年来，贝泰妮的存货规模持续攀升，2021H1-2023H1的存货规模分别为8.75亿元、9.49亿元、10.23亿元，2022H1、2023H1分别同比增长8.51%、7.74%。
存货规模持续攀升的同时，公司存货周转效率也在持续下滑。2021H1-2023H1，公司存货周转天数分别为104.13天、110.06天、121.73天。公司2023年上半年存货规模持续上升、存货周转效率进一步下降，由此可见，公司存货周转效率考量指标依旧未见好转。
上海家化的存货主要包括原材料、周转材料、在产品、库存商品、委托加工物资。在这10.23亿的存货中，有绝大部分为库存商品，占比高达89.62%；其次分别为委托加工物资、原材料、在产品、周转材料。
由于相当一部分存货为库存商品，叠加化妆品类快速消费品更新换代较快的性质，若这部分存货滞销则会存在一定的存货跌价风险，从而进一步影响公司业绩。截至2022年底，贝泰尼存货跌价准备余额为1.34亿元。
动荡中的老国货及潘秋生难完成的KPI？
2023年，是上海家化成立的第125年，上海家化可谓是见证了国货日化护肤业的更替变化。说起上海家化，就不得不提起其核心人物——“葛文耀”，他在任期内，提出轻资产模式，专注于市场和研发，其在任期间成功打造了“佰草集”、“六神”、“美加净”、“高夫”、“玉泽”等著名品牌，在众多细分市场排名靠前，抵住了宝洁、联合利华、欧莱雅等外资品牌进入国内市场的冲击，可谓是让上海家化一战成名的传奇人物。
然而，掌舵上海家化28年之久的葛文耀，最终在大股东与管理层之间的内斗中认输，于2013年9月请辞。失去葛文耀后的上海家化，无论是领导层还是业绩，都开始变得“动荡”。
葛文耀离开后的7年时间里，上海家化先后经历谢文坚时代（任期3年1个月）、张东方时代（任期3年5个月）和潘秋生时代（2020年6月至今）。
（资料来源：wind资讯）
2020年6月，潘秋生上任之时，由于其丰富的化妆品行业从业经验而被寄予了厚望。然而事与愿违，在潘秋生上任的第一年，也即2020年，上海家化便提交了一份双降的成绩单，并且深陷业绩不达标的困境之中。在此之后，上海家化也频频陷于“KPI”难完成的困扰中。
2021年10月，上海家化发布2021年-2023年股票期权激励计划，在第一个行权期2021年度，公司需要完成最低77.52亿元收入，按此最低收入要求，2021年营收需同比增长10.2%。然而，2021年公司营收仅为76.46亿元，显然没有完成股权激励目标。
（资料来源：公司公告）
随后，在2021年年报电话会议上，上海家化管理层称2022年希望实现收入双位数增长，然而，2022年上海家化再一次出现业绩双降，仅实现营收71.06亿元，同比下降7.06%。
在2022年年度股东大会上，上海家化董事长潘秋生说：“过去一年业务受到寿险改革、超头停播和突发事件三个黑天鹅事件的影响较大。”并表示希望2023全年有两位数增长。2023年上半年，上海家化营收增长并不容乐观，共实现营收36.29亿元，同比下降2.3%。至于2023年全年，潘秋生能否带领上海家化完成“KPI”，仍有待进一步观察。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：新消费主张/cici 共2页 上一页 [1] [2]
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