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首先，煌上煌并不缺钱，截至今年上半年，账面货币资金达到9.14亿元，剔除1亿元左右的短期借款还剩8亿多元，远高于本次募集的4.5亿元。
其次，从现金流来看，煌上煌近几年一直保持经营活动现金净流入，且经营活动现金净流入金额大于投资活动净流出金额，经营活动足以覆盖近年来的固定资产投入。另一方面，煌上煌分红比例也不大，近年来股利支付率在24%左右。
值得注意的是，煌上煌在现金充裕的情况下，账面长期存在短期有息借款，2022年这一金额达到1.39亿元，当年产生的利息费用为762.11万元，简单估算借款利率达到了5.47%。而当年利息收入为1382.57万元，估算下来，存款利率仅为1.35%。2021年利息费用甚至与利息收入持平。
大幅拓店能否带来业绩增长？
今年上半年，煌上煌实现营收11.47亿元，同比减少2.98%。实现归母净利润8256.88万元，同比增长3.32%。毛利率下降的趋势仍在持续，从上年同期的29.53%降至27.72%。
由于原材料成长的上涨，酱卤肉制品综合毛利率同比下降3.52个百分点，拉低了整体毛利率。与此同时，公司通过降低销售费用率，使得净利率同比未出现大的降幅。
分业务来看，上半年酱卤肉制品营收减少1.66%，米制品业务营收则微增3.03%。对于酱卤肉制品行业来说，营收增长依赖于门店数量的增长。而从2020年开始，煌上煌就进入收缩周期，门店数量由2020年末的4627家下降至2022年末的3925家；门店单店平均销量由2020年末的8.66吨/年下降至2022 年末的7.57 吨/年。
2023年公司重新开始扩张步伐，截至2023年6月，门店数量恢复至4213家，相比2022年增加了288家。但是从销售表现来看，门店数量的增长并没有带来销售的同步增长。上半年肉制品加工业的产量下滑11.1%，销量下滑10.63%，营业收入下滑1.66%。
与此同时，单店销量出现下滑，而且门店变动也较大，仅2023年上半年新开600家店，关店140多家。
从行业角度来看，煌上煌此前的关店潮既有宏观经济形势波动的影响，也有竞争加剧的原因，近几年绝味食品及周黑鸭均加快了线下店的开店速度，线下竞争在加剧。2023年煌上煌计划新开门店2000 家，大规模拓店能否带来销售的同步增长呢？
事实上新开门店表现还不理想，管理层在9月初机构调研时透露，目前新零售单店的销售额比重在上半年达到 18%，公司目标下半年能达到 30%。虽然这种“1+N” 的模式对于单店的销售额提升效果较好，但想恢复到2019 年水平仍有一定难度，因为大环境和之前有所不同。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2]
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