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招股书显示，公司经销模式为买断式销售，即在客户取得相关商品或服务的控制权时，确认收入。来自经销商的收入也是公司的主要收入来源，几乎占据全部营收。而在报告期内，公司存在经销商频繁变更的现象，每年经销商新增及退出比例均在20%-30%左右。
资料来源：问询函回复公告
此外，津同仁关联方天津医药集团、达仁堂、天士力集团均存在担任公司经销商的现象，或存在利益输送或通过关联交易虚增营收风险。报告期内，津同仁向关联方销售商品、提供劳务活动的收入分别为1.36亿元、1.77亿元、1.43亿元，占当期营收比例为16.63%、17.49%、13.17%。
资料来源：问询函回复公告
值得关注的是，从收入来源看，公司营收最终有多少来自经销商，多少来自终端销售尚未可知，公司或存在通过向经销商层层压货虚增营收的可能。
公告显示，津同仁来自主要一级经销商的营收额占比较高，各报告期内分别为71.48%、69.83%、72.99%。一级经销商向公司采购后，虽高比例完成销售，但有超4成销售流向下一级经销商。
资料来源：问询函回复公告
而在披露二级经销商销售情况时，津同仁却只统计了部分金额。其中，2019年统计了1.25亿元、2020年统计了1.63亿元、2021年统计了1.5亿元，占售二级经销商金额的比例分别为51.63%、60.88%、49.79%，进而通过上述金额的采销比说明二级经销商销售情况良好，或说服力不足。
从毛利率看，公司毛利率较高且保持稳定，在报告期内分别为82.15%、82.98%和82.89%。令人颇为不解的时，公司的存货周转率反常却出现下降，分别为1.64次、1.71次和1.59次。同时，公司报告期内的材料成本、人工成本等持续上升，而销售单价却在下降。在此背景下，公司的毛利率为何还能保持坚挺？
主要产品主要规格销售价格如下：单位：元/瓶、元/盒
资料来源：问询函回复公告
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：天利 共2页 上一页 [1] [2]
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