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再来看产能，2022年有2个生产基地投入使用，产能增长了近7%，但是销量没有跟上，
已投入使用的生产基地整体产能利用率从上年的85.56%降低至81.39%。
桃李面包近几年一直围绕全国化进行布局，公司大本营为东北，近几年不断向华北、华中、华东、华南等区域扩张。截至2022年底，桃李面包生产基地扩大到22个，总产能达到了45.47万吨，实际产能利用率下降至81.39%，部分投产时间短，处在过渡期的生产基地产能利用率更低，其中华中地区产能利用率仅为64.67%，华东、华南及西南地区均在80%以下。
此外，还有7个在建项目，总设计产能为30.89万吨，相当于现有产能的68%。如果未来市场无法继续扩张，可能有产能闲置的风险。
桃李面包最大的两个市场是东北和华北，2019年二者合计贡献了60%的收入，2022年这两个市场收入占比为53%，主要是华东市场增速较快，收入占比从18%提升到24%。华中、西南、西北、华南四个市场2019年总规模为14.91亿元，2022年增至19.6亿元，仅增加了4.69亿元，收入占比也变化不大。
华东市场虽然从11.67亿元增至19.64亿元，但是毛利率仅为10.5%，不及东北及华北的一半，应该是公司打折促销造成的。此外西南地区毛利率仅为3.66%，华中地区毛利率仅为12.6%。这种低价策略推动的增长能否持续下去，是个很大的问题。
由于持续快速扩张产能，桃李面包的固定资产从2018年的12.77亿元增长到2022年的27.62亿元，账面还有11.33亿元的在建工程。
桃李面包上市以来融过三次资，分别是2015年首发募资6.19亿元，2017年定向增发募资7.38亿元，2019年发行可转债募资10亿元，大部分募资都用于扩张产能。
2018年桃李面包货币资金达到14.24亿元，到2022年货币资金加上交易性金融资产总额下降至5.8亿元。从2022年起，公司有息负债开始增加，截至2022年，账面有1.22亿元一年内到期有息负债，3亿元长期借款，1.99亿元应付债券。这也导致近几年利息费用超过了利息收入。
从结果来看，大规模的产能扩张并没有带来业绩的同步增长，疫情结束后公司能否迎来快速增长，就变得至关重要。
从整个行业来看，疫情后桃李面包增长放缓有渠道上的原因，也有市场竞争的原因。
桃李面包的销售网络主要以大型商超、中心城市的中小超市、便利店终端，以及外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部等为主。疫情发生后，线上购物比例增加，商超等线下渠道客流量下降，一定程度上冲击了桃李面包的销售渠道。另一方面学校、旅游出行等受影响，消费场景也受到抑制。
由于前几年短保面包市场规模增长较快，新玩家也在陆续的加入，短保面包市场竞争在加剧。达利食品推出了“美焙辰”， 宾堡收购了曼可顿在国内的全部4家公司，还有连锁店罗森、全家等也推出了自有烘焙品牌。除了新玩家之家，这个市场还存在巴黎贝甜、面包新语、克莉斯汀等传统连锁品牌。短期来看竞争在加剧，桃李面包的全国化扩张之路可能并没有那么顺利。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2]
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