与前两者相比，营销及广告服务云对于公司总营收的贡献相对较小。招股书显示，2020年至2022年，多点DMALL营销及广告服务云的收入分别为4386万元、1.96亿元、1.73亿元，占总营收的比重分别为9%、18.8%、11.5%。虽然多点DMALL服务的广告主的数量从2020年的61家增加至2022年的146家，但该板块的营收贡献度始终保持在20%以下。
而营收不断攀上新的高峰的同时，多点DMALL的盈利水平却十分堪忧。招股书显示，2020年，多点DMALL的期内亏损达10.9亿元；次年，多点DMALL的期内亏损便上升至18.25亿元。
对此，多点DMALL在招股书中解释称，主要是由于研发开支、销售及营销开支以及一般及行政开支的增加，与业务运营以及产品及服务种类的持续增长和发展一致，而这是为了加强及确保其在零售云解决方案行业的市场地位。
2022年，多点DMALL的亏损有所收窄，但期内亏损仍高达8.41亿元，尚未实现盈利。多点DMALL对此表示，主要是由于其与对零售核心服务云解决方案的持续战略重点相关的毛利持续改善以及电子商务服务云解决方案向零售消费者提供的促销激励减少，以及公式于2022年全面控制成本及优化营运效率的整体努力使销售及营销开支减少。
但2023年刚刚结束的第一季度，多点DMALL的亏损又进一步放大。招股书显示，去年第一季度，多点DMALL的期内亏损为2.47亿元，到了今年第一季度其期内亏损已上升至3.42亿元。
若加前述数据叠加，多点DMALL在最近三年多的时间里已经累计亏损超过40亿元。然而，连年亏损的多点DMALL，钱包并不算“富裕”。招股书显示，截至今年第一季度末，多点DMALL持有的现金及现金等价物为4.77亿元。
靠物美系“养活”
梳理多点DMALL的发展可以发现，其不断壮大的背后离不开主要客户的鼎力支持。
招股书显示，2020年、2021年、2022年及今年第一季度，多点DMALL来自前五大客户的收入占同期总收入的比重分别为69.8%、70.2%、76.6%及83.1%。
在招股书中，多点DMALL也意识到了因过分依赖大客户而产生的风险，“我们目前的客户群相对集中，主要客户数量有限。失去一名或多名主要客户，未能与一名或多名主要客户续签协议，或未能扩展客户群，均可对我们的经营业绩及推广我们服务的能力产生负面影响“。
雷达财经注意到，前五大客户中，尤以物美集团为多点DMALL营收贡献的占比最高。招股书显示，2020年、2021年、2022年，物美集团分别为多点DMALL贡献2.66亿元、4.73亿元、6.62亿元的营收，分别占到多点DMALL同期总营收的54.5%、45.3%、44.1%。
整体来看，物美集团为多点DMALL贡献营收的比重呈现出不断下降的趋势，但占比始终保持在44%以上的高位。而到了今年第一季度，多点DMALL来自来自物美集团的营收占同期总收入的比重又再次出现回升，达到50.9%。
雷达财经梳理发现，多点DMALL与物美集团的合作从创立之初便已建立。2015年多点DMALL正式成立，同年多点DMALL便开始为物美集团提供服务。2017年，多点DMALL开始向物美集团提供线上到线下的解决方案服务及AIoT解决方案，2019年多点DMALL又开始向物美集团提供Dmall OS系统及部署。
事实上，物美集团不仅是多点DMALL的最大客户，还是多点DMALL关系非浅的关联实体。物美科技（物美集团控股股东）的创始人、控股股东张文中，同时也是多点DMALL的创始人兼高级顾问、控股股东。截至今年第一季度末，张文中持有物美科技约97%的股权。
值得一提的是，在多点DMALL此次因上市申请材料“失效”重新向港交所递表之前，物美科技曾于2021年3月向港交所递交招股书，但物美科技最终也没能逃过上市申请材料“失效”的命运，且由于物美科技此后并未更新新的招股书，其赴港IPO之旅也就此画上句号。
除了物美集团外，多点DMALL绝大部分的净收益还与包括重庆百货集团、银川新华集团、麦德龙中国实体及百安居实体在内的关联实体有着密切的业务关系。而前述提到的部分公司也与物美存在着一定的关联，因此有媒体调侃多点DMALL的生意主要靠物美系养活。
招股书显示，物美科技拥有WM Holding （HK） Limited的控股股份，后者为麦德龙中国实体的控股公司。截至第一季度末，物美集团持有银川新华约42.1%股权。重庆百货大楼则由重庆商社（集团）有限公司持有约51.4%权益，而重庆商社（集团）有限公司由物美集团持有44.5%权益。此外，百安居实体为物美科技控制的在中国管理及经营带有百安居品牌商店的实体。
在描述与前述关联实体的关系时，多点DMALL用了“严重依赖”、“非常依赖”等词语。在招股书中，多点DMALL还表示，其与关联实体关系的任何重大变化均会对公司的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。
为了避免对于关联实体的过度依赖，多点DMALL也在努力扩大其客户群。比如，多点DMALL已与中国及海外市场的其他主要零售商（如中百控股集团股份有限公司、DFI Retail Group及麦德龙集团）订立合作协议。
此番再度向港交所递表，被誉为物美“亲儿子”的多点DMALL能否成功叩开港交所的大门？雷达财经将持续关注。
来源：雷达财经鸿途出品 文|莫恩盟 编|深海
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