佑威新材IPO，员工持股的美梦落空了

　　佑威新材表示，脱模布的平均销售价格逐年上升，主要是产品结构变化及下游风电叶片主梁部分的生产工艺改变所致。

　　不过，如此变动，使得佑威新材报告期内的营收结构出现重大变化。其中，脱模布的收入占比在期初不足三成，而期末已经占据半壁江山；而轻木芯材则从期初的占比31.48%，大幅降至期末的6.8%；此外，另一营收主力真空袋膜的收入占比，也在波动中下滑。这一定程度上反映了佑威新材收入的不稳定性。

　　四、原材料价格上涨，毛利率全线下跌

　　雪上加霜的是，佑威新材产品售价下跌的同时，上游原材料价格却在上涨。

　　招股书显示，公司主要原材料为尼龙粒子、聚乙烯、锦纶工业丝、涤纶工业丝、轻木和聚酯切片，报告期内，公司原材料采购金额分别为3.75亿元、2.81亿元和3.8亿元，其中尼龙粒子、聚乙烯、锦纶工业丝、涤纶工业丝、轻木和聚酯切片合计采购占比分别为88.24%、82.95%和89.07%。

　　2021年，佑威新材用于生产真空袋膜、脱模布的尼龙粒子、聚乙烯、锦纶工业丝、涤纶工业丝、涤纶工业丝、聚丙烯的单价分别为17.63元/千克、8.46元/千克、35.04元/千克、10元/千克和7.72元/千克，同比分别上涨8.64%、18.38%、68.99%、10.85%和0.79%。

　　原材料价格的上涨以及产品售价下跌导致公司利润受损，2020年-2022年，佑威新材取得主营业务毛利分别为3亿元、1.26亿元、1.37亿元，其中，2021年同比“腰斩”；各期主营业务毛利率分别为42.57%、27.4%及24.35%，持续下跌。佑威新材坦言，公司是为提高市场占有率，主要产品销售价格均有所下降，导致毛利率下降。

　　具体来看，仍是结构芯材中的轻木芯材、PET泡沫芯材毛利率倒退最为明显。其中，轻木芯材毛利率甚至降为负值，各期分别为31.48%、-0.76%、-2.71%；而PET泡沫芯材毛利率降幅最大，各期分别为67.13%、21.86%、19.33%。

　　另外，售价上涨速度不及原材料价格增速之下，脱模布产品毛利率也持续下滑，各期分别为47.7%、30.05%、24.46%。

　　而从行业角度上，佑威新材的毛利率水平也由高于行业均值变为低于行业。报告期内，同行业可比公司毛利率平均值分别为33.26%、26.43%、28.2%，2022年，公司低于行业均值3.43个百分点。

　　五、应收账款占营收的一半，经营现金流“腰斩”

　　报告期内，佑威新材营业收入整体上呈下降趋势，但其应收账款却波动上升。公司各期应收账款账面价值分别为2.43亿元、1.93亿元、3.04亿元，占流动资产的比例为44.56%、42.73%、48.01%；2022年，应收账款余额为3.23亿元，同比增加1.15亿元，占营业收入的比例高达55.79%，这意味着，当年营业收入有一半都没有收到货款。

　　对于2022年应收账款的激增，佑威新材表示，主要为当年营业收入显著增长，且第三、第四季度销售占比较高；同时公司主要客户大多为国有企业、集团企业等，该类客户履行内部审批以及落实资金等流程均存在较长的时间周期，因此货物送抵、最终结算与实际收到款项之间存在时间差异，导致应收账款较多。

　　招股书显示，目前，公司客户涵盖中材科技、中复连众、天顺风能、时代新材、远景能源、明阳智能、艾郎科技、洛阳双瑞、重通成飞、迪皮埃（TPI）、西门子歌美飒等国内外主要风电叶片制造企业。

　　2022年，佑威新材应收账款前五名客户为天顺风能、中国建材集团、远景能源、艾郎科技和明阳智能。其中，天顺风能、中国建材集团和远景能源的应收账款余额分别为7940.85万元、7251.08万元、3021.14万元，占当期向其销售额的比例分别达78.31%、57.45%和55.83%，天顺风能、中国建材集团同比2021年分别增加4981.63万元、1586.52万元。

　　报告期内，佑威新材的应收账款周转天数逐渐变长，各期分别为95.82天、172.66天、164.97天；应收账款周转率变低，为3.76次、2.03次、2.18次，且低于行业均值4.04次、3.58次、3.22次。

　　同时，期后回款也逐渐比例下降，2020年-2022年分别为97.84%、98.24%、60.29%，2022年大幅下降了37.95个百分点。

　　应收账款数额堆高、周转率下降、期后回款比例下跌，综合导致佑威新材应收账款坏账风险提升，2020年-2022年，公司应收账款计提坏账准备逐年上升，分别为1298.27万元、1411.67万元、1940.3万元。同时，应收账款坏账也导致公司各期分别产生574.25万元、797.49万元、578.07万元的利润损失。