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同时，建发致新的负债率居高不下。2022年，公司合并口径的资产负债率为87.39%，同口径、同期的国科恒泰数据为78.65%。其中，建发致新短期借款23.88亿元，货币资金10.5亿元。因此，公司能否在短期内收回应收账款，对降低负债起关键作用。
创始人股东的转让与对赌
2019年，建发股份旗下的建发医疗收购公司51.02%股权，对价8.3亿元，整体估值16.25亿元。
收购的过程分为两步。第一步，建发医疗以5.85元/股收购创始人股东持有的40.38%股权。第二步，建发医疗以12.6元/股收购A轮财务投资人持有的10.64%股权。两步均发生在同日。
价格之所以有差异，是由于早前A轮财务投资人增资时与创始人股东约定了相关退出条件，即“按照 8%（单利）计算的金额之和作为收购价格”。2018年，A轮财务投资人增资公司的价格为10.5元/股。
财务投资人的名单，包括天津联瀚商贸有限公司、苏州工业园区启明融科股权投资合伙企业（下称“启明融科”）、新余市骏聚投资中心（有限合伙）、铜陵致中投资合伙企业（有限合伙）、嘉兴宝樾瑞投资合伙企业（有限合伙）等机构。
其中，启明融科曾持有公司476.19万股。以此计算，该平台转让股权后，盈利近1000万元。
至此，建发致新的股东分为两类。一类是建发医疗直接持股51.02%；一类是创始人股东，即四个投资平台转让40.38%股权后，仍保有48.98%股权。
值得注意的是，建发医疗收购时，与创始人股东签订了对赌协议。后者作为业绩补偿主体，对2019年到2021年的扣非归母净利润作出业绩承诺。2022年6月，建发医疗向创始人股东支付最后一期股权收购款，后者的业绩承诺义务履行完毕。
这里面，建发医疗未披露业绩承诺的具体细节，如金额和增速。2019年到2021年，公司的扣非归母净利润分别为2.23亿元、1.3亿元、1.45亿元。
可以看出，2020年起公司的扣非归母净利润有明显缩水。2019年和2020年，公司营业收入分别为69.4亿元、85.42亿元，归母净利润各自为2.27亿元、1.6亿元。同期，营业成本分别为64.73亿元、80.2亿元，销售、管理、研发、财务等费用合计各自为1.31亿元、2.38亿元。
因此，相关费用的增长侵蚀了净利润。2019年和2020年，公司销售费用分别为0.69亿元、1.35亿元，管理费用各自为0.64亿元、1.05亿元，研发费用在降低。销售费用中，同期销售服务费分别为246.81万元、2676.75万元。
监管层也注意到销售服务费快速增长，要求公司解释原因和合理性。公司回复，销售服务费是福建和上海因两票制运营后，原有的经销商变为生产厂商推介的服务商，提供竞品调研、入院沟通、催收等工作，公司向该类服务商支付费用。
接下来，公司列出自2020年起销售服务费的前五大服务商，并披露不存在关联关系。其中，成立于2019年11月的上海烟倾贸易商行，2020年至2022年公司向其支付销售服务费77.52万元、2103.42万元、2401.67万元。企查查显示，该服务商由郭惠芳100%控股，认缴出资50万元。（思维财经出品）
来源：投资者网 蔡俊 共2页 上一页 [1] [2]
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