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隐忧二：大本营被爱尔眼科击穿？
从业务区域收入结构看，爱尔眼科与普瑞眼科业务结构较为均衡，而华厦眼科与何氏眼科目前对单一区域收入较为依赖。
2022年，爱尔眼科第一大收入区域为华中地区，收入为47.36亿元，收入占比为29.4%；其次为华东地区，收入为23.08亿元，收入占比为14.33%。需要指出的是，爱尔眼科的第二大区域收入正是华厦眼科的大本营。
来源：2022年爱尔眼科
2022年财报显示，华厦眼科的第一大收入区域是华东区域，对应收入为23.66亿元收入占比为73.19%。颇为引人注意的是，作为华厦眼科的大本营华东区域似乎被爱尔眼科击穿。数据显示，爱尔眼科华东区域收入由2021年的20.81亿元上涨至2022年的23.08亿元，增速为10.91%；而作为大本营的华厦眼科在该区域的收入增速较爱尔眼科明显掉队，2022年华东区域收入增速仅为5.35%，该区域的收入也即将被爱尔眼科追平。
来源：2022年华厦眼科
隐忧三：低消费属性？眼科服务收入占比垫底
近年来，为减少医保基金的不合理支出，提高医保基金的使用率，相关部门出台了一系列医保控费政策，如《关于尽快确定医疗费用增长幅度的通知》（国卫办体改函[2016]645 号）、《关于进一步深化基本医疗保险支付方式改革的指导意见》（国办发[2017]55 号）等，按照“总量控制、结构调整、有升有降、逐步到位”的原则，动态调整医疗服务价格，加快医保支付方式改革，开展按疾病诊断相关分组付费试点，继续推进按病种划分的多元复合医疗保险支付模式改革。以上相关医保控费政策对医保结算的诊疗服务项目可能对相关收入增长产生一定压力，其中眼科赛道就在这范畴。
需要指出的是，在眼科赛道中，分为基础眼科服务与消费眼科，像白内障、青光眼、斜视、眼底、眼表、眼框及小儿眼病等多种常见眼科疾病的治疗属于基础眼科服务，属于公共医疗保险计划保障范畴，即受医保控费影响；而屈光矫正、近视防控以及提供视光产品及服务不受医保控费影响。因此，屈光及视光等业务具备消费属性，不受医保控费压制更具成长空间。换言之，我们要看哪家公司更具消费属性更具投资价值，就需要关注其屈光及视光等业务收入占比。
综上，我们将屈光及视光等业务合并统计，以此判断上市公司消费属性大小。根据2022年财报数据，消费属性收入排名中，爱尔眼科一家独大，消费眼科收入高达101.16亿元，其次分别为华夏眼科、普瑞眼科及何氏眼科，对应收入分别为14.7亿元、9.71亿元、5.55亿元。需要强调的是，从收入结构占比看，普瑞眼科消费属性占比最大，其收入占比高达71.31%，其次是爱尔眼科，消费属性占比最小为华夏眼科，消费眼科收入占比为45.46%。
需要强调的是，华厦眼科相关医保控费类项目占比在呈现出下降趋势。招股书显示，2019 年度、 2020 年度及 2021 年度，公司通过医保结算的收入分别为7.49亿元、6.86亿元及 7.27亿元，占主营业务收入的比重分别为 30.80%、27.76%及 24.17%。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 文/夏虫工作室 共2页 上一页 [1] [2]
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