值得一提的是，近几年来，爱尔眼科的屈光及视光业务合计收入占比持续提升，已由2018年的53.55%提高至2022年的62.79%，合计占比已超六成。东北证券认为，公司消费眼科业务占比已处于合理区间。较强的综合实力是眼科医院长期发展的必要条件，而眼科下游业务的发展趋势将从消费眼科业务占比提升转为强化基础眼科盈利能力。

　　不过，因开展较多的让利活动以及各地实施DRG/DIP（医保支付方式）带来的基础眼病收费下降等影响，2022年，公司屈光、视光、白内障、眼前段、眼后段手术的毛利率均较上年下滑，减少0.9—3.5个百分点。公司整体毛利率为50.46%，为近三年最低，但仍位居行业榜首。

　　《投资时报》研究员注意到，2022年，公司白内障手术毛利率降至35.34%，已连续三年下降；2019年至2021年分别为40.10%、38.05%、37.67%。

　　区域市场竞争加剧

　　随着民营眼科服务公司陆续上市、融资渠道加强，区域市场竞争、市场份额的争夺或也加剧。

　　公开资料显示，华厦眼科于2022年11月上市，华厦眼科业务深耕福建，同时通过“自建+并购”方式在全国布局。截至2022年末，华厦眼科已在全国17个省设立57家眼科医院以及23家视光中心。其核心标杆医院厦门眼科中心在国内率先应用飞秒超乳白内障术、飞秒辅助角膜移植技术等，2022年贡献营收8.47亿元、净利润2.29亿元，同比增幅6.16%、5.18%。

　　华厦眼科在华东地区具有较高知名度，公司将厦门眼科中心、福州眼科医院、上海和平眼科医院等“归于”华东地区。2022年，华厦眼科华东地区实现收入23.66亿元，地区业务体量略超爱尔眼科的23.08亿元。

　　区域龙头何氏眼科则在2022年3月登陆资本市场，业务深耕辽宁市场，也开始布局京津冀、长三角、大湾区等。目前，何氏眼科收入仍主要来源于辽宁省内，2022年省内贡献收入9.14亿元，同比负增2.67%。而辽宁爱尔眼科（原名沈阳爱尔眼视光）贡献营收3.80亿元，同比降幅一成多，净利润则减至0.87亿元。

　　普瑞眼科也于2022年上市，通过在直辖市、省会城市等进行布局，进而辐射周边。上市后，普瑞眼科扩张计划快速推进，相继在昆明、合肥、南昌等地新开诊5家医院；截至2022年末，运营连锁眼科专科医院24家。东莞光明眼科、南昌普瑞、乌鲁木齐普瑞、合肥普瑞全年营收均超1亿，昆明普瑞则为2.42亿元。

　　并购做大前路如何？

　　2022年，爱尔眼科完成上市以来最大额募资，这笔募资总额高达35.36亿元的定增，主要投入长沙、湖北、安徽、沈阳、上海、贵州以及南宁七家省会城市医院，用于打造区域性眼科中心。

　　同年，公司还对顺德爱尔、南漳爱尔、西安爱尔等30家医院部分股权收购，进一步加大医疗网络的广度、密度等。截至2022年底，公司境内医院215家，门诊部148家；海外眼科中心及诊所118家。今年1月，爱尔眼科还公告，拟收购绍兴爱尔、舟山爱尔等14家医院部分股权。

　　一方面，并购持续做大爱尔眼科的规模、体量；另一方面，并购带来的商誉减值风险始终存在。数据显示，2022年，爱尔眼科在东北地区的收入增长达20.05%，在华东地区、华北地区、华南地区为10.91%、9.85%、14.56%，香港地区收入增幅13.76%；东南亚地区为57.77%。东北地区、华南地区、东南亚地区收入增加，均有并购增加影响。

　　同时，截至2022年底，爱尔眼科因收购子公司产生的商誉初始金额为65.86亿元，占资产总额24.78%；累计计提商誉减值准备11.27亿元。期末公司仍有商誉54.58亿元，较2021年底增加逾11亿。

　　2022年公司对玉溪爱尔、大连爱尔、上海爱尔睛亮、重庆万州爱尔阳光等15家医院的商誉合计减值9533.79万元。而上一年，是对乌鲁木齐爱尔阿迪娅、梧州爱尔、南京爱尔古柏、大连爱尔、晋中爱尔等医院合计减值2.17亿。

　　来源： 投资时报 研究员王子西