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2022年商标使用费为2318.98万元，占当年归母净利润的5%，这笔商标使用费直接对公司业绩造成了影响。2021年机构调研时，公司曾表示“张裕等主要商标现在还归属于张裕集团，公司一直与张裕集团各股东方探讨妥善的解决办法，从目前情况看，短期内实现转移的可能性比较小”。上市公司缺乏核心商标的所有权，这对于投资者来说，也是一项不能忽视的风险因素。
葡萄酒市场持续萎缩 张裕销量四年缩减42%
张裕业绩下滑与国内葡萄酒市场的萎缩有直接关系。
根据国际葡萄与葡萄酒协会数据，2017 年以来国内葡萄酒消费量连续下降，2021 年消费量为10.5 亿升，较2016 年下滑了45.3%，期间CAGR为-11.4%。2021 年规模以上葡萄酒企业营收为90.3 亿元，较 2016 年减少 81.4%，期间 CAGR 为-28.5%。而在2022年，全国规模以上葡萄酒生产企业销售收入91.9亿元，同比下降2.9%。利润总额3.4亿元，同比下降9.9%。
与此同时，葡萄酒还面临着来自其他酒类的竞争，2020 年葡萄酒市场份额为1.1%，相比2016 年减少了3.8个百分点。
和其他酒类不同的是，葡萄酒市场进口酒对国产酒形成明显的碾压之势，2015年进口葡萄酒占消费量的26%，而到了2019年已经超过50%。
在这种情况下，张裕尽管已经成为国产葡萄酒龙头，但是业绩表现依然不尽如人意。葡萄酒市场玩家众多，根据中银证券研报数据，2019年张裕、奔富、长城市占率约为13%、10%、7%，如果仅考虑国产酒的市占率，张裕加长城市占率超过40%。
在国产葡萄酒受挤压的背景下，张裕的战略是葡萄酒高端化和培育第二增长曲线。近几年销售费用率逆势增长，可能也跟公司的高端化战略有关。产品升级结果体现在吨价上，2018年张裕葡萄酒销量曾经达到11.26万吨，2022年已经下滑到6.55万吨，减少了42%。葡萄酒吨价则从3.33万元增至4.34万元。
张裕的第二增长曲线是白兰地业务，近年来在主业葡萄酒营收不断下滑的情况下，白兰地基本保持稳定。但是从总体来看，白兰地销量是在持续下滑的，2018年销量在3.9万吨左右，2022年仅剩2.75万吨，减少了30%。而2022年白兰地收入与2018年持平，主要靠吨价提升贡献收入。
不管是主业葡萄酒还是第二增长曲线白兰地，都面临着国内消费者培育的问题。在整体销量持续减少的背景下，仅靠提价推动的增长能走多远要打问号。
事实上2020年疫情后作为可选消费品的酒类就开始分化，以白酒行业为例，有些以低端酒为主的酒企已经开始逐渐掉队，主打高端的酒企则持续增长。在经济低增速下，葡萄酒行业什么时候能跨过拐点并不好说。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2]
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