对于公司A的真实身份，招股书给出了一些线索，比如公司A是一家经营电商平台的上市公司，一名董事持有公司A少于0.1%的股权，并曾担任公司A管理层成员。
乐居财经《预审IPO》推断，公司A应是京东。据披露，十月稻田的非执行董事常斌，于2013年11月至2020年5月期间，担任北京京东世纪贸易有限公司的副总裁。
值得一提的是，京东不仅是十月稻田第一大客户，还是公司前五大供应商。十月稻田主要向其采购运输服务及推广服务，期内采购金额分别为1.15亿元、1.97亿元、1.62亿元，占采购总额的比例分别为5.1%、5.4%和4%。
招股书显示，2022年公司产生大量的经营亏损，从2021年盈利8895万元转为2022年经营亏损3.76亿元。2020年-2022年，十月稻田分别取得净利润1397.4万元、-1.73亿元、-5.64亿元，两年亏损额达7.37亿元。
四、每年砸上亿推广费，依赖的线上市场红利衰退
从销售渠道来看，金龙鱼、福临门等行业龙头企业牢牢掌握着传统销售渠道，作为新兴品牌，十月稻田则避开传统巨头的锋芒，主攻线上销售渠道，抓住电商发展的红利，逐步发展成为“网红东北大米”品牌。
不过，大米作为可替代性强、同质化较为严重的初级产品，在同品类企业的竞争中，除了对品质的高要求，主打线上销售的十月稻田也离不开大力度的营销推广。
叠加各类营销概念、联名及线上活动等，十月稻田产生了数目不小的营销开支。2020年-2022年，公司销售及营销费用分别为1.26亿元、2.23亿元、3.15亿元，分别占同期总营收的5.4%、6.2%和7%，从绝对数额和占比来看，公司销售推广费用均呈上升趋势。
该支出主要包括平台服务费、员工成本、广告及展览费等，其中，广告及展览费各期均翻倍增加。报告期内，十月稻田广告及展览费分别为149.5万元、703.5万元和1615.7万元，2021年-2022年同比分别增长370.57%、129.67%，可见公司硬广投入持续增加。
营销推广的同时，2022年十月稻田的销售人员支出也达到了1.43亿元，较2020年增长640.58%。
十月稻田所处行业竞争激烈且分散，出于稳固并扩大市场份额的考虑，公司未来的营销推广费用预计还会继续保持高位，而这也成为“吞噬”公司利润的利器。
而大力营销之下，十月稻田线上销售市场红利却显现衰退迹象。
2020年-2022年，公司来自电商平台和线上自营店渠道的销售额分别为18.49亿元、27.17亿元、31.44亿元，分别占各期营业收入的79.4%、75.5%、69.3%。
不难看出，近两年十月稻田线上销售渠道占比呈下降趋势，但依然颇为依赖该渠道。而过度依赖线上渠道会使品牌陷入被平台绑架的漩涡，丧失战略主动权。
具体来看，报告期内，十月稻田电商平台销售收入分别为15.86亿元、21.91亿元、26.57亿元，2021年-2022年增幅分别为38.16%、21.3%，增速有所下降；2022年，公司来自线上自营店的销售收入甚至出现下滑，降幅为7.43%，同期公司线上自营店数量同比减少10家至48家。
而来自商超渠道、直接客户和经销网络的占比逐渐上升，2022年分别为15.4%、10%和5.3%，但依旧不占优势。
五、产能利用率走低，产能消化能力存忧
线上销售市场红利渐衰，传统销售市场暂未取得重大突破之下，十月稻田却在不断扩张产能。
目前，十月稻田在国内五个核心粮食产区建设有五个生产基地，分别为沈阳新民生产基地、五常生产基地、松原生产基地、通河生产基地和敖汉生产基地。其中，松原生产基地于2022年投产，敖汉生产基地于2022年开始运营。
2020年，十月稻田总产能为43.15万吨；到2021年，公司总产能扩张至82.67万吨，近乎增长一倍；2022年，其总产能再次扩张至111.75万吨，同比增长35.18%。
与此同时，十月稻田产能利用率逐年下滑，各期分别为66.3%、59.3%、51.4%，2022年较2020年大幅下降14.9个百分点。
对此，十月稻田解释，公司产能利用率受大米生产的季节性影响，大米行业公司的生产时间表通常根据原材料的周期性收获。据弗若斯特沙利文的资料，按照市场惯例，该行业的年度平均最高利用率一般不超过80%。
而产能利用率连年下降的情况下，十月稻田却依然加码产能扩建，此次IPO募资的主要用途之一便是产能扩建、现有产线升级提供资金。其募资扩产的必要性存疑。
招股书显示，未来1-3年间，十月稻田计划在上述五个生产基地继续扩张产能，2024年新增产能18.5万吨，2025年新增产能50.3万吨，2026年新增产能14.9万吨，三年合计新增产能83.7万吨，较现有产能增长75.9%。
十月稻田拟大举扩张，如何顺利消化产能同样存疑。一方面，粮食市场规模增速较慢，未来想象空间较小，据弗若斯特沙利文的数据，2022年-2027年，中国厨房主食食品预计年复合增长仅有3.3%；另一方面，厨房食品赛道中，线下渠道才是主战场，颇为依赖线上渠道的十月稻田若想打开传统渠道，必然会经历与金龙鱼、福临门等巨头的争抢，这将成为其未来发展难题。
产能不断扩张之下，十月稻田的存货也居高不下。2020年-2022年，公司存货余额分别为6.47亿元、10.5亿元和13.72亿元。存货主要为原材料、制成品、包装材料和在制品，其中原材料占比最多，占存货的比例达六成左右。
报告期内，公司存货周转天数却在增加，自2021年的100天增至2022年的116天，而粮食产品保质期一般较短，若过多积压存货，产品质量以及十月稻田的新鲜大米品牌价值将受到影响。
来源：乐居财经 李姗姗
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