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来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显
目前几家披露年报的乳制品上市公司中，燕塘乳业是表现最差的。去年营收减少5.52%，净利润则减少37.01%。
去年销量减少的同时，燕塘乳业此前投建的项目转固，总产能继续增长，这导致产能利用率低至65%。
燕塘乳业长期存在奶源自给率低，且代工占比高的问题，其占营收接近39%的液体乳产品本来毛利率就比较低，去年经销商渠道毛利更是降至11%。在成本上升的情况下整体毛利率下滑4.3个百分点，拖累了净利润。
今年公司毛利率能否恢复，销售增长能否消化扩张的产能就成了最大的关注点。
销量减少产能扩张 产能利用率低至65%
2022年，燕塘乳业实现营收18.75亿元，同比减少5.52%。归母净利润为9936.15万元，同比减少37.01%。
目前上市乳制品企业年报并未披露完毕，从2022年前三季业绩数据来看，19家乳制品企业中仅有5家出现营收下滑，燕塘乳业就是其中之一，其净利润下滑幅度也排在倒数第五位。
去年燕塘乳业净利润大幅下滑主要原因是营业成本占比的提升。在营收下滑5.52%的情况下，营业成本逆势增长了0.12%，造成整体毛利率下滑4.3个百分点至23.54%。
与此同时，受疫情影响，过期产品报废损失同比增加了68.42%。作为对冲，去年燕塘乳业大幅压缩了广告宣传及促销费用，使得销售费用整体减少了16.83%，一定程度上增加了利润。
从产销量来看，去年燕塘乳业所有系列的产品销量都在萎缩，其中花式奶产品销量减少了14.43%，乳酸菌饮料销量减少了0.87%，液体乳产品销量减少了1.35%，冰激凌雪糕停产，产销量均为零。整体存货则增长了23%。
而随着公司前期投建产能的投产，总产能继续提升，在销量减少的情况下产能利用率降至了65%。由于近几年公司产能扩张较快，导致产能利用率一直不高，前两年一直在69%左右，有近三成产能闲置。目前总产能达到了28.88万吨，还有8300吨在建产能，建成后总产能将达到近30万吨，而2022年销量为20.63万吨。今年公司销售能否恢复，能不能消化新增产能，就成了重要的关注点。如果未来销售扩张情况不及预期，那么固定资产折旧就会反过来拖累业绩。
2022年燕塘乳业固定资产同比增长了16%，阳江牧场二期工程及燕塘乳业广州旗舰工厂技术改造项目转固。投资活动现金流净流出2.36亿元，其中主要是购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付现金所致。
奶源自给率低 液体乳产品毛利率低
燕塘乳业收入主要来自三大块，分别是乳酸菌饮料、液体乳、花式奶，分别占营收的39.3%、38.59%、20.55%。去年营业成本分别增长4.53%、2.08%、-9.57%。营业成本的逆势增长造成了毛利率的大幅下滑。而三大品类中，液体乳产品经销渠道毛利率最低，下滑也最严重，2022年一举下滑5.52个百分点至11.15%。 共2页 [1] [2] 下一页
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