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然而，毛利指标向好的同时，卫龙的净利润指标却面临挑战。财报显示，2022年卫龙共录得1.51亿元的年内利润，与上年同期高达8.27亿元的年内利润相比跌去八成以上。
对于年内利润的下滑，卫龙表示主要是由于与首次公开发售前投资有关的以股份为基础的付款，部分被本集团的毛利增加所抵销。
事实上，在上市前几年，卫龙年内利润的增长便已显现出颓软的迹象。2018年至2021年，卫龙的年内利润分别为4.76亿元、6.58亿元、8.19亿元、8.27亿元。虽然这期间卫龙保持住了年内利润的增长态势，但其年内利润的增速从2019年的38.18%下降至2020年的24.41%，又在2021年进一步下滑至0.97%。
而销量表现不够亮眼的2022年，卫龙其实在营销上并没有少“砸钱”。财报显示，卫龙2022年的经销及销售费用为6.33亿元，与上年5.21亿元的经销及销售费用相比增长超过两成。
其中，卫龙用于推广及广告方面的费用由7870万元涨至1.39亿元，几乎快赶上其去年一年的净利润，同比增加77%。这是因为卫龙去年加大了其在户外媒体上的组合投放活动，同时增加了自身在电商平台及其他线上媒体平台开展的线上广告活动，比如直播等活动。
此外，因销售团队扩大导致雇员福利费的增加以及专业费用的增加，进一步推动了卫龙经销及销售费用的增长。不过，卫龙在经销及销售费用上的投入，并没能有效地转化为销量。
与此同时，由于雇员福利费用的增加及折旧与摊销增加，卫龙的管理费用在去年增加了三成以上，由上一年的3.59亿元增长至4.82亿元。
03
卫龙被高估了吗？
除了销量、营收、净利润几个重要指标在去年出现下滑外，卫龙在资本市场上的表现同样难言出色。
天眼查显示，早在2021年5月，卫龙便完成了Pre-IPO轮融资。本轮融资由CPE源峰和高瓴联合领投，红杉中国、腾讯、云锋基金等在内的众多明星投资机构也纷纷押宝卫龙。这轮融资后，卫龙的估值一度达到600亿元。
到了去年12月15日，卫龙终于如愿登陆港股，但刚刚实现上市梦的卫龙在挂牌交易的第一天便遭到现实的狠狠一击。上市首日，卫龙的股价便跌破发行价，截至上市首日收盘，卫龙的总市值为235.58亿港元，相较此前的600亿元估值大幅缩水。
时间转眼来到当下，截至3月27日收盘，卫龙股价报收11.3港元/股，最新市值为265.68亿港元。虽然卫龙的最新市值与上市首日相比有所提升，但仍与Pre-IPO轮融资后的600亿估值存在不小的差距。
中国食品产业分析师朱丹蓬向雷达财经表示，其实在上市之前他就认为卫龙的估值有被高估。整体来看，卫龙存在品类单一、产品单一、模式单一、渠道单一、客户单一的多重问题，单一是制约卫龙发展的一个重要原因，因此卫龙目前在资本市场的表现是比较合理的。
朱丹蓬还进一步指出，根据2022年的财报来看，卫龙的营收结构正在发生变化。2022年，卫龙营收中调味面制品贡献的占比有所下降，而蔬菜制品的营收占比却在上升，这意味着卫龙的整体产品结构得到了一定的优化。随着防疫措施的调整，2023年卫龙公司的整体经营会有所恢复，但就估值而言应该不会有太大的变化。
由于辣条的行业门槛和技术壁垒并不算高，因此卫龙所处的辣条赛道面临的竞争正不断加剧。除了玉峰、花蝴蝶、源氏等靠辣条起家的对手外，三只松鼠、良品铺子、盐津铺子等零食厂商也都陆续加入这场混战。
另据天眼查数据显示，目前与辣条相关的企业数量十分庞大。当雷达财经在天眼查检索“辣条”关键词，可以获取到4330条相关的结果。即便雷达财经将时间范围缩小至近一年内，仍有504条相关的结果，甚至仅年初至今也有超过140条相关的结果。
来源：雷达财经 莫恩盟 共2页 上一页 [1] [2]
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