六、产品全代工，研发率不足1%
产品卖的风生水起，学校办的如火如荼，但毛戈平并没有自己的生产线，生产环节主要依靠外协的方式来完成。153人的讲师团队分到每个学校不足20人，如果细分到每个课程，更显讲师人数不足。同时在研发上的投入程度和专利数量上，毛戈平也有待提升。
2020年-2022年，公司研发费用分别为1067.04万元、1370.30万元、1456.20万元，费用金额逐年增长，但占营业收入的比例却逐年下降，分别为1.21%、0.96%、0.87%。
2021年，化妆品行业上市公司的平均研发费用率为2.38%，贝泰妮、珀莱雅和丸美股份的整体水平也超过了2%，而毛戈平不足1%。招股书所列举的4种募资用途中，产品研发投入又是最少的。
截至2022年底，毛戈平公司员工3073名，近八成为业务人员，研发人员44人，占比1.43%，财务人员46人，占比1.5%。
截止2023年2月2日，毛戈平取得原始专利44个，但仅有1个化妆品乳液类料体分配器的使用新型专利、1个用于深色透明水晶玻璃容器的内在防伪结构实用新型专利、1个持久滋润口红及其制备工艺发明专利，其他41个专利均为外观设计专利。对比行业真正做研发的企业，专利的含金量并不高。
递表时，毛戈平主要有12个在研产品，其中有10个处于开发阶段，后需要通过功能检测和小样试用，才能进入批量生产，这也侧面反映其新产品的输出能力较弱。
注意的是，在其员工结构中，一个生产人员都没有，毛戈平也坦然生产环节主要依靠外协的方式来完成。
其外协生产方式包括委外加工、外协定制和外购。主要合作的外协厂商有五家，分别为莹特丽科技（苏州工业园区）有限公司、上海致新生物科技有限公司、科丝美诗（中国）化妆品有限公司、上海东色日化有限公司、韵斐诗化妆品（上海）有限公司。
2020年-2022年毛戈平从上述5家公司采购外协定制产品的金额分别为5345.31万元、129.57万元、826.76万元、571.46万元、36.49万元。与此同时，毛戈平还从这5家公司采购料体、辅料、包材。
毛戈平这几年从莹特丽科技采购的产品包括面霜、蜜粉、唇膏、精华、粉饼等，还有眼膜、精华、水等料体。上海致新还是毛戈平最主要的加工厂商，报告期各期公司支付给致新的加工费用占总加工费的90%以上。这些公司的产品，几乎可以成为毛戈平的平替产品。
七、销售费用耗掉近半营收，三年砸6亿元用于推广
不生产、高售价、低研发，毛戈平常年保持超高的毛利率，报告期内综合毛利率分别为 81.20%、80.54%、81.17%，这一毛利率水平，不仅远高于行业整体，甚至也超越了欧莱雅、资生堂在内的绝大部分跨国化妆品巨头。核心品牌“MAOGEPING”毛利率更是高达86.70%、84.45%、84.22%。
不过，毛戈平销售费用却在快速增长。2020年-2022年，毛戈平的销售费用分别为3.71亿元、6.02亿元和7.86亿元，分别占营收的42.09%、42.07%、46.74%。
公司的销售费用主要由销售人员薪酬、广告费及业务宣传费等。因为化妆品行业需要投入大量资金用于宣传推广和产品销售，导致其销售费用率较高，重营销轻研发，也成为毛戈平的标签之一。
报告期内公司广告费及业务宣传费的金额分别为9564.47万元、2.09亿元和3.05亿元，占营业收入的比例分别10.85%、14.57%、18.16%，3年合计砸了6亿元在推广费上。主要包括品牌推广费用、试用装费用、电商运营和推广费、培训业务推广费等。毛戈平2022年光是发短信就花费了112.81万元。
但早些年，毛戈平在这方面的投入少之又少。此前的招股书显示，2014-2017年上半年，毛戈平的广告费及业务宣传费仅有4511.43万元。近年来猛增，主要是因为公司不断开拓电商渠道销售，为维护天猫旗舰店等的正常运营及扩大电商渠道的销售收入，电商运营和推广费有较大幅度提升。而电商渠道向来是营销费用的收割机。
因为销售费用率较高，对其利润影响较大。报告期各期，净利润分别录得1.98亿元、3.27亿元、3.49亿元。
八、投资方九鼎系吴刚被证监会立案调查，毛戈平IPO两度搁浅
毛戈平品牌带有明显的个人增益，毛戈平公司则是典型的家族企业。
资料显示，2000年7月，毛戈平前身杭州汇都由毛戈平、毛根友共同出资设立。目前，毛戈平、汪立群夫妇直接持有公司53.71%的股权，并通过帝景投资、嘉驰投资间接持有公司 1.74%的股权，夫妇2人合计持有公司55.45%的股份，为公司的控股股东、实际控制人。创始人毛戈平担任公司的董事长兼总经理，汪立群为公司的副董事长。
毛戈平的两个姐姐毛霓萍、毛慧萍分别持股11.08%与9.38%，汪立群的弟弟汪立华持股5.97%，实控人家族合计持有毛戈平81.88%股权。
其他持股 5%以上股东中，持股10%的浦申九鼎为九鼎投资关联公司。首次递表之前，毛戈平经历过两轮融资。在第二轮投资中，九鼎投资成为独家战略投资方。
2015年拿到九鼎系的投资后，毛戈平开始谋划A股上市，2016年底首次披露IPO招股书，2017年预披露更新，2018年3月九鼎集团遭到证监会立案调查，其所参与的IPO项目几乎搁浅，毛戈平的上市进程也因此受阻。这样一个小插曲，让毛戈平错过了中国内地彩妆市场爆发的大风口。
时间来到2021年，借着国货美妆潮和美妆上市热，毛戈平重回资本视野，首发上会获通过，但随之又是一段时间的沉寂。当年9月，九鼎系掌门人吴刚因涉嫌违反基金相关法律法规，证监会对其立案调查。
直到今年2月，证监会对吴刚的处罚终于落地，被采取5年市场禁入措施，并罚款100万元，同时被责令改正。
靴子落地后一个月内，毛戈平再度更新招股书，距离其首次递表已经过去6年多。
在毛戈平上市之路搁浅的2016年-2020年，中国内地彩妆市场的年均复合增长率达到20.31%，市场规模接近600亿元。尽管预计未来5年将继续保持15%以上的增速，行业规模将在2024年突破1000亿元。如果成功上市，夫妇二人身价或超过20亿。但今年59岁的毛戈平还能带着自己的IP再度创造奇迹吗？
来源：乐居财经 程孟瑶
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