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“行业大哥”最难渡自己？
“桶装水、瓶装水的价格已经十分透明了，如果农夫山泉还有足够独特的差异化，也不会最后选择涨价这种对销售有杀伤力的方式。”沈萌称。
在他看来，农夫山泉最大的压力并非来源于任何竞品，甚至诸如净水器等替代性行业，而是其在饮用水领域的增长空间已经有限，核心业务的收益率开始见顶。对于这个已经进入成熟模式的企业来说，如何继续拓宽新的品类以继续保持高增长，维持住如此高的市盈率是其要思考的命题。
AC尼尔森的数据也显示，2022年上半年，包装水市场整体下滑10.5%。
除市场面增速放缓外，农夫山泉的饮用水业务增速近年也在下滑。桶装水所在的包装饮用水业务长期以来一直占据着农夫山泉五成以上的营收。
2021年，农夫山泉包装饮用水产品收入为170.58亿元，占总收益57.4%；2022上半年，农夫山泉饮用水业务实现营收93.49亿人民币，占总营收的56.3%，收益同比增长仅4.8%，这一数字在2021年同期为25.6%。
沈萌认为，农夫山泉此时面临的问题与可口可乐类似，后者已经花了几十年的时间来寻找能够取代可口可乐的核心产品，但无论是通过投资收购还是品牌自身的创新，截至目前仍然没有一个拳头产品出现。
2022年12月，农夫山泉旗下“炭仌”品牌推出了耶加雪菲罐装咖啡，但并未产生“破圈”的水花。“炭仌”的淘宝官方旗舰店仅有一万余名粉丝，产品款式也并不多。即使是饮用里的“行业大哥”，也难以在其它的成熟品类中迅速抢掉别人的蛋糕，敌对星巴克等。
为何布局第二增长曲线艰难？
沈萌认为，对于农夫山泉这种依赖大单品的企业来说，饮用水是可以为其提供最高利润的核心产品。而企业决策者在分配资源的时候，可以承受住经营的压力、未来收益率降低的风险，把水业务的资金资源拨到新品上去，是需要下一番决心的。
此外，上市公司对于短期的业绩波动非常敏感，因此农夫山泉也没有太长的时间来培育第二增长曲线，往往都会希望新的产品很快成为爆款，但是这种期望值越高，真正的成功也就越难。
“农夫山泉的饮用水水源地固定、水质好等特征本身也经历了一个漫长的培育期才深入人心，但换一个品类，重新培育用户群体，品牌的赋能作用也会有所削弱。比如消费者认为，农夫山泉的水质好，可以泡茶，但是其茶饮品牌东方树叶的茶汤会比自己的茶叶泡出来的好吗？”
另外值得一提的是农夫山泉超高的市盈率，因为包装水市场稳定、政策限制少，农夫山泉的市盈率甚至比小米、腾讯等科技公司的市盈率还要高。目前农夫山泉的额市盈率是53倍，腾讯不到20倍。
沈萌认为，卖水的公司的市盈率比做游戏的科技企业估值还高，这本身就违反合理的市场规律。“在这样的情况下，如果高增长的故事讲不下去了，收益空间稳定的增长也保证不了了，可能会对农夫山泉的整个估值体系造成改变。”沈萌称。
农夫山泉2022年上半年财报显示，茶饮料产品的收益为33.07亿元，较去年同期增长51.6%；功能饮料产品的收益为20.23亿元，较去年同期微增0.9%；果汁饮料产品收益为12.75亿元，较去年同期增长4.2%；其他产品主要包括苏打水饮料、含气风味饮料、咖啡饮料等其他饮料产品，及鲜果等农产品，报告期总收益为6.45亿元，较去年同期下降23.8%。
由此发现，除以“东方树叶”为主要品牌的茶饮料产品显著增长外，其余品类均呈现出增速放缓态势。不过，如今国家统计局的数据显示，2022年1-11月份，社会消费品零售总额39.92万亿元，同比下降0.1%。市场销售略减，随着物价普遍上涨，高性价比类产品进一步获得消费者青睐。
姜岩认为，东方树叶对标的是三得利这样的中高端茶饮品牌而非冰红茶等平价品牌。沈萌也提及，如今的消费降级对农夫山泉来说压力很大。农夫山泉似乎也看到了消费者对“实惠”的日渐青睐，近日推出了性价比更高的东方树叶大桶装。但截止目前，农夫山泉依旧没有讲好新故事的苗头。
来源：新浪财经 原祎鸣 共2页 上一页 [1] [2]
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