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自有品牌未达预期
水羊股份此前的营收主力来自面膜类的产品，2016年其曾占据超过80%的营收，但此后占比逐渐减少，水乳膏霜的占比扩大。到2020年，水乳膏霜的营收达到19.13亿元，占比超过50%，2022年中期报，占比扩大到74.56%。
水羊股份上市之际被称为“电商面膜第一股”，但近些年面膜业务在整体的盘子中逐渐式微，是因为有了更加抗打的水乳大单品出现？答案可能并非如此。检索发现，核心品牌御泥坊天猫旗舰店内，销量前三名均为面膜产品，且月销仅在2000左右。上述证券部人士指出，代理品牌中，水乳霜膏占很大比例。
水羊股份的产品品牌包括“御泥坊”“小迷糊”“BIGDROP 大水滴”“御”“花瑶花”“VAA”“HPH”等。2022年半年报显示，“小迷糊”品牌的主体公司净利润915.04万元，“大水滴”品牌的主体公司净利润1415.66万元。根据水羊方面透露，大水滴的产品相对热销一些。
由此可见，几大自有品牌还未担任起盈利主力。
2022年，御泥坊的主要任务是品牌升级，落到具体工作，公司方面的表述是，第一阶段是品牌毛利及产品客单价的提升；第二阶段是从价格升级走向产品升级，目前已取得一定成效，新品微800次抛精华、微400次抛精华属于高端系列，从高端系列着手升级，代表公司把御泥坊从普通大众的形象提升至一个更高形象维度的决心。
但是在淘系平台能够明显发现，微800次抛精华、微400次抛精华公司对其的推广策略仍是以优惠促销为主，在御泥坊旗舰店以及电商代理店铺内，上述两种精华的优惠约等于买一送一。
投资者对这样的策略提出了质疑。在投资者互动平台上，有投资者指出，“电商打折售卖是一种消耗战”，“到处做促销的公司肯定不是在做品牌。”
对此，上述证券部人士指出，这是短期的营销动作，长期来看，还是要往高端上走。
水羊股份是自主品牌+代理品牌的双业务模式。水羊股份与强生集团达成深度合作后，全面承接了强生中国的电商业务，代理了城野医生、EviDens、KIKO、Lumene 等国际知名品牌。不过也正因为这样的双业务线，使得水羊股份的毛利率远低于美妆赛道的其他同类型上市公司。
虽未具体披露自有品牌和代理品牌的销售数据，但从财报数据的披露中能发现端倪。比如，2021年年报中，剔除代理品牌的销量和存量的数据显示，公司产品的销售量、生产量均下滑，增长或更多来自代理品牌的营收增长。
2021年、2022年，沿着集团化战略的指引，水羊股份进行了颇多投入，包括收购法国轻奢品牌佩尔赫乔中国区业务、法国高端护肤品牌伊菲丹；打造高端美妆集合店“水羊堂”以及入股青颜健康，完成口服美容产业的初步布局等等，接下来，在交出负增长的成绩单后，不知水羊股份的动作是否会有相应调整。
来源：经济观察网 记者 叶心冉 共2页 上一页 [1] [2]
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