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2022年上半年，建发致新归母净利润为0.73亿元，而维尔医疗便贡献了0.34亿元，占比近五成。
建发致新“工具人”的质疑还体现在其自身的微弱利润（或现金流）被无情拿走。
2019-2021年、2022年上半年，建发致新的归母净利润分别为2.27亿元、1.6亿元、1.67亿元和0.73亿元。2020年，公司净利润大降30%，可公司却分走0.97亿元，占一半以上。
来源：招股书
2021年和2022年上半年，在公司净利润没有恢复到2019年水平的情况下，建发致新仍进行了巨额分红，分红总额同样超过了净利润的一半。
值得关注的是，建发致新资产负债率一直居高不下，2019-2021年、2022年上半年的资产负债率分别为78.7%、82.43%、86.94%、87.59%，一路攀高。但在负债率逼近90%的情况下，建发致新为何还要大额分红，进而间接提升负债率？
有意思的是，建发致新2019年没有分红，在建发医疗入主后的所有会计年度，公司都进行了巨额分红。按照持股比例算，建发医疗合计拿走约1.16亿元。
在建发医疗入主建发致新后，后者净利润整体上大幅降低，负债率急剧攀高，可高比例分红却从未缺席。有投资者认为，建发医疗不仅把建发致新当做资本运作的工具，还当做“提款机”，尽管建发致新并不是“现金奶牛”。
2019-2021年、2022年上半年，建发致新经营活动产生的现金流净额分别为4.03亿元、-0.01亿元、-7.33亿元、-5.22亿元。加上畸高的负债率及有息负债，建发致新非但不是“现金奶牛”，还是“资本漏斗”。
正如上文所述，建发致新在建发医疗成为控股股东后，公司多项主要财务指标皆恶化，可公司却在资金“捉襟见肘”的情况下，为股东们高比例分红。
百亿营收并非研发驱动 核心技术人员仅1人
近日，深交所创业板定位新规的出台，给了连环资本运作的建发致新一记重拳。
2019-2021年、2022年上半年，建发致新研发费用金额（与研发投入金额一致）分别为354.14万元、270.35万元、479.15万元和308.85万元，占当期营收的比例分别为0.05%、0.03%、0.05%、0.06% 。
建发致新2021年的研发费用没有超过1000万元，合计也没有超过5000万元，因此未达标。当然，公司2022年可以将研发费用增至1000万元以上，这样也满足了三年复合增长率超15%的要求。但研发费用的突然增加，会令人质疑突击美化指标，况且公司本就不是靠研发驱动的。
招股书显示，建发致新是一家为医疗器械流通商，同行可比公司包括国药控股、上海医药、华润医药、九州通、嘉事堂等。
研究认为，医疗器械流通商最主要的驱动力来自市场渠道、资金等，研发并不是主要因素。
公司不仅研发费用低，研发费用率更是低到“没朋友”。建发致新2021年的营收都超过了100亿元，但研发费用不到500万元，研发费用率不足0.05%。
wind显示，在所有排队的创业板IPO企业中，2019-2021年研发费用率皆低于万分之六的企业仅建发致新一家（研发费用为0的不计入）。
建发致新的研发人数也体现了其对研发的需要程度。2022年上半年末，公司研发人员有43人，占员工总数的3.66%。其中核心技术人员仅吴莎莉一人。
营收过百亿可研发费用却不足500万元，员工超千人可核心技术人员就1人的建发致新，创新成色可见一斑。
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：IPO再融资组/钟文 共2页 上一页 [1] [2]
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