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这次并购是在猪肉价格的相对高点，2006年以来，我国经历了四轮猪周期，分别是2006-2010 年，2010-2014 年，2014-2018 年以及 2018 年-2022 年上半年。每轮猪周期中都包含着一个生猪价格上升期和下降期。
2018年以来的这一轮猪价高点在2021年初，从2021年1月起猪价进入下跌通道，2022年5月见底，此后猪价不断上涨，10月份已经达到每公斤28元。
与此相对应，2021年及今年上半年，生猪养殖企业陷入大幅亏损，下半年才逐渐改善。克明食品选择在这个时点将兴疆牧歌装入上市体系，也是在赌接下来的猪周期。
今年前三季度兴疆牧歌归母净利润仅为-4438.74万元，公司预估下半年归母净利润为1.01亿元。如果未来生猪价格维持高位，兴疆牧歌无疑会为克明食品贡献不少利润。但是能不能赌赢呢？
事实上，接下来猪价是会开启一轮新的猪周期，还是会走弱，市场是有分歧的。惠誉评级在最近的报告中称，2022年第三季度，中国生猪养殖企业的盈利水平随生猪价格上涨持续改善，但未来可能出现的生猪价格走弱及饲料成本压力攀升或影响其2023年利润率的进一步恢复。如果2023年生猪价格较2022年回落，生猪养殖企业利润端仍将面临压力。
克明食品常年借新还旧 杠杆收购风险不容忽视
为了完成这次并购，克明食品拟向金融机构申请不超过4亿元的并购贷款。截至今年三季末，克明食品账面货币资金仅为4.15亿元，有息负债已经高达10.58亿元，其中短期借款占到88%。本身面临着不小的偿债压力，如果不借助融资，可能很难完成这次并购。
近几年克明食品账面一直存在大额短期借款，长期借款占比很少，这意味着每年都在借新还旧。2021年产生的利息费用达到1965.53万元，扣除利息收入后财务费用为1615万元，占到净利润的24%。目前的负债规模已经给公司利润造成较大影响。
今年6月份，克明食品发布了一份定增预案，拟向实控人家族成员发行不超过4500万股，募资4.23亿元，后将募资总额调整为4.12亿元。这次定增募资用途为“补充流动资金及偿还有息负债”。
但是经过了半年时间，定增还未完成，克明食品反而要融资收购实控人家族资产，将借来的钱支付给实控人。值得一提的是，这次定增估值仅为1.21倍PB，这次定增相当于在公司股价历史低点通过低价发行的方式提升实控人持股比例。
事实上，在自身资金比较紧张，且面临偿债压力的情况下，继续融资收购的必要性是要打问号的。而且切入自己并不熟悉的生猪养殖领域，面临的风险并不小。
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 克明食品 |
