|
高位囤的货从2021年四季度开始大幅减少，2021年底存货余额下降至15.67亿元，仅为三季末的48%。2022年上半年微增至18.14亿元，今年三季末则降至16.4亿元，是2019年以来的低位。
简单来说，龙大美食2021年上半年高价囤货，四季度低点则大量出货。事实上，冷冻肉保质期可以达到18-24个月，公司短期内大进大出的行为令人费解。
目前经过了持续上涨后，猪价到了一个相对高位，龙大美食的冷冻肉能给公司带来预期的业绩增长吗？
大幅扩张后 预制菜能否成为业绩支柱？
预制菜是龙大美食近几年重点布局的业务领域。
2021年上半年，龙大美食正式提出了“一体两翼”战略，以预制菜为食品板块核心，以屠宰和养殖为两翼支撑，并将证券简称改成龙大美食。龙大美食的预制菜以肉制品为主，目前大单品包括酥肉、肥肠、培根、烤肉、预制五花肉等。
2021年全年预制菜业务营收11.82亿元，同比增长4.75%，占营收比重约为6%。而今年前三季度预制菜收入约为9亿元，其中第三季度贡献了4亿元，营收占比接近8%。公司预计四季度增速不低于三季度，全年预制菜销售预计在13亿元以上。以此估算，今年全年预制菜业务收入增速为10%。
龙大美食预制菜客户以b端大客户为主，此外公司还在开拓b端小客户。目前大b占比为50%，中小b占比40%左右，还有10%来自c端。今年上半年受疫情影响，部分餐饮门店关闭，上半年预制菜总收入约在5亿元左右。三季度的快速增长应该与餐饮端的复苏有关。根据公司在11月份机构调研中的披露，“三季度大B客户同比增长 20%以上，中小B也实现了快速开拓”。
从龙大美食几块业务来看，目前养殖板块体量较小，利润贡献有限。贡献利润的是屠宰板块，但是受限于猪周期，屠宰板块具有很大的周期性，其冷冻肉在实际操作中很难做到较为精准的风险对冲。真正能够稳定盈利的是食品板块，因此公司寄希望于通过预制菜业务的增长，提升整体利润率。
从产能上来看，龙大食品现有食品加工产能15.5万吨，在建和待建产能达到17.5万吨，全部建成后总产能将达到33万吨每年，基本完成了全国化产能布局。
但是目前公司预制菜规模较小，按照最乐观的估计，全年增速也仅为10%，公司后续增长能否支撑产能扩张，仍有疑问。伴随着公司的扩张，在建工程和固定资产近年来大幅增长，一起大幅增长的还有应收账款，2021年应收款达到了9.03亿元，一举增长84%，今年前三季应收款同比增速则达到了35%。
另一方面公司有息负债依然高企，前三季短期借款总额为13.6亿元，长期借款加应付债券总额为10.07亿元，有息负债总额23.67亿元。去年产生了1.11亿元的利息费用，今年前三季利息费用仍高达8088万元。
大幅扩张之下，如果未来销售不及预期，这些都将成为龙大美食的风险因素。
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 龙大美食 |
