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完成对诺斯贝尔的收购后，杨建新便开启了高位套现之路。
2019年12月，杨建新及其一致行动人转让广佳汇100%股权，对青松股份的表决权降至12.66%；2020年1月17日至2020年2月6日期间减持公司3.2%股份，减持后杨建新直接持股比例下降至4.42%；2020年报中，公司股东数量及持股情况列示股东中，已无杨建新的身影，持股比例已低于0.68%。
毛利率不足3% 化妆品代工是门好生意吗？
青松股份主要从事两大板块业务，即面膜、护肤品、湿巾等化妆品的设计、研发与制造业务，以及松节油深加工产品的研发、生产与销售。2021年报数据显示，公司化妆品业务营收占比约合67.29%，由子公司诺斯贝尔作为经营主体；松节油深加工业务营收占比约合28.58%，其他业务营收占比约合4.12%，由青松化工作为经营主体。
2022年11月1日，青松股份发布公告拟将公司全资子公司青松化工、香港龙晟100%股权转让给王义年先生，转让对价分别为人民币25600万元和2822.47万元，合计2.84元，以现金方式支付。本次交易股权交割完成后，青松化工和香港龙晟将不再纳入公司合并报表范围，青松股份亦借此举剥离其2019年前主业松节油深加工业务。
对此，青松股份给出的理由是“为集中发展化妆品等大消费相关业务，优化公司资产质量和资源配置，提升公司整体竞争力”。实际上真如青松股份所愿吗？化妆品代工真的是门好生意吗？答案显然是否定的。
从最重要的盈利能力来看，代工虽属于化妆品产业链上游环节，但对下游品牌商的议价能力不高。以青松股份2022年前3季度毛利水平为例，青松股份的销售毛利率仅为4.94%，面膜系列、护肤系列毛利率更是不足3%，毛利率分别为2.75%、2.93%。下游化妆品品牌商的毛利率大多集中在60%-80%。
（资料来源：公司公告）
这与代工厂低议价能力、高生产成本存在较大联系。首先，从对下游议价能力看，国内化妆品代工厂有数千家，市场竞争异常激烈，这就使得国内品牌商选择面极广，从而减弱了代工厂议价空间。
从生产成本角度看，青松股份的代工护肤品主要原料为无纺布、甘油、丙二醇，天然油脂，功能性提取物，香精等。近年来受PPI（生产价格指数）上涨及化工行业供给侧调整等因素影响，化妆品原料和包装材料的价格都出现了一定程度的上涨。
同时，部分化妆品原料依赖于国外进口，疫情以来受到国外原材料供应商减产、航运价格高企等因素影响，出现进口原材料短缺、价格上涨情形，对化妆品制造企业的生产、销售及业绩均产生了一定影响。
最后，代工厂的景气度与下游密切合作的客户景气程度亦存在较大联系。通过青松股份2018-2021前五大客户状况，我们可以看出公司对屈臣氏、御泥坊集团等合作品牌商的年销售额均出现了较大幅度下滑。
行业竞争激烈、上下游议价能力弱、业绩与下游品牌商景气度高度关联下，青松股份押注化妆品代工能否扭转业绩颓势呢？在2021年-2022年全额计提13.66亿元商誉减值损失的低基础上，青松股份2023年亏损规模或将减小，但若仅靠化妆品代工不足5%的微薄毛利水平，或还将在盈亏平衡线上下挣扎甚至延续亏损。
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：新消费主张/cici 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 青松股份 |
