招股书显示，近年来公司年度营收持续稳步增长，亚马逊的业务运营不断扩大是主要原因。2019年至2022年上半年，亚马逊创收4.50亿元、6.15亿元、16.72亿元、11.57亿元，分别占到总营收的31.5%、32.4%、71.2%、90.6%。
但硬币的另一面是，平台型卖家的利润空间通常会被压缩，因为需要向平台支付大量的佣金及广告费用。
子不语也不例外。招股书显示，2019年至2022年上半年，子不语营销与广告开支分别为1.17亿元、2.63亿元、3.19亿元、1.92亿元，分别占到销售开支及分销成本的13.9%、22.7%、22.6%、22.9%，呈逐年上升趋势。
更严重的问题在于，通过亚马逊平台销售，一定程度上拉长了产品的运输周期，这就导致子不语的库存压力不断增加。
招股书显示，2019年至2021年，子不语的库存分别高达1.78亿元、2.56亿元、6.64亿元；仅2021年，子不语的库存规模就同比激增159.38%。到2022年上半年，其库存甚至飙升至7.61亿元，这意味着存货已经占到了营收的六成，压货现象相当严重。
相比之下，主要通过自建独立站销售的SHEIN库存压力就比较小。据悉，2019年SHEIN的存货周转率就高达4.62次，超过行业龙头Inditex（ZARA母公司）的4.2次及迅销（UNIQLO母公司）的2.7次，更远超中国纺织服装的平均库存管理水平（1.85次）。
而且近两年，亚马逊的整改力度越来越严，一众中国卖家面临着不小的考验。
据报道，2021年9月，亚马逊对平台中国卖家采取了大规模的封店行动，包括600家品牌的3000个账号，其中不乏傲基、帕拓逊、泽宝等大型买家。亚马逊方面表示，因为这些卖家有多次的、反复的、严重滥用评论行为，这是平台规则所不允许的。
为了摆脱第三方平台的掣肘，子不语早有打算要自建独立站。
招股书透露，目前子不语同步运营238家自营网站。但现实很骨感，2019年至2022年上半年，子不语独立站贡献的营收比重仅为7.68%、19.1%、11.0%、5.8%，尚不成气候。
另外，只抱紧美国市场这一棵摇钱树，也是子不语的风险因素之一。
招股书数据显示，2019年至2022年上半年，子不语在美国市场的销售额分別为8.4亿元、13.1亿元、20.07亿元和12.13亿元，占总收入的比例分别为58.8%、69%、85.5%、95.0%。
子不语在招股书中直言：“我们历来严重依赖美国市场。”同时坦承，如果公司无法继续有效地向美国市场提供服务，或者美国宏观经济形势发生不利变动或经济下滑，公司业务及财务状况可能会受到不利影响。
最担心的事情已经发生。
2022年上半年，子不语营收为12.78亿元，同比增长16.06%，增速下滑明显。2019年至2021年，子不语分别实现营收14.29亿元、18.98亿元、23.47亿元，增速分别为8.42%、32.82%、23.66%。
对此公司解释称，因2022年上半年美国通胀高企、利率上升，对客户的消费能力及购买习惯产生负面影响，导致美国用户消费更加保守，公司通过亚马逊的销售退货率上升，进而导致其收入增长放缓。
2022年上半年，子不语的净利润增速也出现大幅下滑。2019年至2021年，子不语的净利润分别为8110万元、1.14亿元、2亿元，增速依次为1.37％、40.57％、76.32％，呈加速上涨态势；而2022年上半年，净利润仅为6130万元，虽依旧同比上涨46.3%，但增速几乎腰斩。
对于此，公司解释为受到了美国通胀带来的外汇波动，同时还在于公司营销和广告活动的投入增长，并预计下半年仍将产生大量营销及广告开支。
尾声
尽管高度依赖美国市场和亚马逊，子不语依然拥有广阔的想象空间。
踩中行业风口是一方面。根据弗若斯特沙利文数据，2017年中国跨境出口B2C电商服饰行业市场规模为1220亿元，2021年这一数字增加到6079亿元，并预计2026年前将达到14863亿元，2021年至2026年的复合年增长率高达19.6%。
政策支持是另一方面。商务部曾多次表示，我国将加大对外贸企业支持力度，鼓励加大对跨境电商等新业态支持力度。
万亿规模的赛道，再乘上政策东风，子不语若能持续打造爆款、不断扩充销售品类、马不停蹄建独立站，或许能逐渐赢回二级市场的信心。
来源：亿欧网 孙美娜
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