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润普食品拥有自产业务、受托加工业务、贸易业务三大业务模式，2019年至2021年，公司各期自产业务收入占比为63.27%、66.83%、70.44%，贸易业务收入占比为34.85%、30.69%、26.78%，受托加工业务收入占比为1.88%、2.48%、2.78%。其中，受托加工主要是为巴斯夫（中国）进行丙酸钙的生产加工。对于贸易业务，北交所要求润普食品说明公司贸易业务的实质，是否仅有流转形式上的货权及是否为实质上的“空转”贸易，是否通过贸易业务虚增收入规模的情况。
境外销售收入为公司主要收入来源。报告期内，润普食品境外收入分别为2.43亿元、2.81亿元和3.23亿元，占主营收入的比例分别为65.35%、69.94%和63.07%，外销收入占比较高。其中2020年、2021年境外收入中，新增客户贡献的收入分别为5960.91万元和4284.97万元，占当年境外新增收入的比例分别为154.53%和103.03%，公司境外收入增长主要来源于新客户的销售贡献。对此，北交所在第二轮问询函中指出，分析2021年境外收入增长主要来自新增客户的原因及合理性。
润普食品的收入依赖境外收入，因此也存在外汇波动风险，2019年至2021年，公司汇兑损益为-332.01万元。若未来汇率出现大幅波动，公司将面临因汇率变动所带来的汇兑损失风险。
公司采用向终端客户销售和向贸易商销售相结合的销售模式。2021年，公司主营业务收入中向终端客户销售占比47.52%，贸易商的销售占比为52.48%。其中贸易商销售以境外收入为主，约80%左右。招股书指出，同行业可比公司醋化股份（603968.SH）、亚香股份（301220.SZ）、华康股份（605077.SH）、圣达生物（603079.SH）、金禾实业（002597.SZ）均采用类似的销售模式。
由于食品添加剂种类繁多，各家企业的主营产品也略有不同。如醋化股份旗下的主要产品为山梨酸（钾）、脱氢乙酸（钠）；亚香股份的主要产品为天然香料、合成香料、凉味剂；华康股份的主要产品为木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、果葡糖浆；圣达生物的主要产品为乳酸链球菌素、纳他霉素；金禾实业则主营甜味剂（安赛蜜、三氯蔗糖）、香料产品（甲、乙基麦芽酚）。可比公司的选取标准、选取范围是否合理，与润普食品是否具有可比性，选择依据是否充分，也遭到了问询。
2019年至2021年，润普食品的主营业务毛利率分别为13.07%、16.08%和18.01%，同期上述五家可比公司的毛利率平均值分别为32.42%、34.64%、25.73%，润普食品毛利率显著低于可比公司平均水平。
润普食品毛利率情况
（数据来源：润普食品招股书）
其中，2019年至2021年，润普食品的贸易业务毛利率分别为12.08%、11.41%和10.09%，呈现逐年下降趋势；此外，同期，公司的内销毛利率分别为17.37%、19.59%、19.29%；外销毛利率分别为10.78%、14.57%、17.26%。
第二轮问询函显示，公司关于“贸易业务毛利率是否存在持续下滑风险”“内销毛利率高于外销毛利率、终端客户毛利率高于贸易商客户毛利率的原因及合理性”的回答存在漏答或答非所问等情形。
交易、资金拆借存疑
值得注意的是，润普食品存在总共23家客户和供应商重叠的情形。其中伊士曼既是公司前五大客户又是前五大供应商。此外，公司向前五大供应商的合计采购额合计为1.33亿元，占当期采购总额的比例为54.16%，公司供应商集中度较高。
与此同时，润普食品通过居间商获客的业务也遭遇问询。招股书显示，2019年至2021年，公司通过居间商服务获得的业务收入分别为3749.67万元、5034.37万元和4632.76万元，占当期主营业务收入比例分别为10.10%、12.52%和9.05%。报告期内，公司支付居间商的佣金费用分别为150.95万元、170.56万元和196.86万元。
在第二轮问询函中，北交所提出，结合居间商在发行人获客过程中发挥的作用、可比公司销售模式等说明润普食品通过居间商获客未直接与终端客户合作的原因及合理性，是否符合行业惯例。
报告期内，润普食品与关联方频繁资金拆借。润天进出口最初由润普食品实控人潘如龙于2004年出资成立，其持股51%，为润天进出口实控人。2011年底，潘如龙将润天进出口的51%股权全部转让给其侄子潘东淮，2018年6月润普食品收购润天进出口100%股权。
2017年9月7日，润天进出口向潘如龙支付购买上海房产的尾款47.50万元；2019年10月，徐延风借予潘如龙400万元，用于潘如龙缴纳润普食品2019年定向增发的认购款，潘如龙在2019年11月下旬收到公司2019年半年度分红款后，于2020年1月潘如龙向徐延风偿还了159.58万元借款。针对尚未偿还的240.42万元本金及利息，潘如龙承诺最晚于2023年底前分期偿还并取得了徐延风的认可。
北交所在第二轮问询函中提出，润普食品及其相关人员与润天进出口、徐延风资金往来的必要性、合理性，相关资金来源、去向、性质、最终用途，是否有客观证据支持，是否存在资金体外循环情形。报告期内大额现金分红就发行人内控是否健全有效、是否存在体外资金循环形成销售回款或承担成本费用的情形发表明确意见。
自2016年登陆新三板以来，润普食品共进行了3次分红，合计分红1930万元，分别于2016年分红500万元、2018年分红400万元、2019年分红1030万元。截至2021年末，润普食品的未分配利润为8479.78万元。
根据招股书显示，本次润普食品拟募集资金约2.05亿元，其中1.2亿元将用于8.6万吨/年食品添加剂项目（二期），8514.09万元用于偿还银行贷款项目。食品添加剂项目的投建，主要为新建6500吨/年山梨酸生产线及附属生产设施项目。
但事实上，润普食品目前山梨酸钾产品的产量已由2019年的3875.06吨/年持续增长至2021年的6597.76吨/年。2020年公司新建了8500吨/年的山梨酸钾生产线，其总产能大幅上升，因此，目前山梨酸钾的产能利用率只有48.87%，产能利用率较低。（思维财经出品）
来源：投资者网 葛凡梅 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 润普食品 |
