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加盟店飞速扩张 销售费用是绝味两倍
2019年，业绩已经停滞多年的周黑鸭更换了行政总裁，公司开始“第三次创业”，核心就是放开特许经营业务，寄希望通过加盟带动增长。
为了配合特许经营门店的扩张，公司推出了全国五大工厂的布局建设。周黑鸭此前一直采用“集中生产+长距离配送”的模式，集中生产模式减少了资金投入，但是一定程度上牺牲了新鲜度和产品客单的灵活性，同时也对扩张造成抑制作用。五大工厂的建设是从产能上解决扩张阻碍。
公司2019年下半年开始推出加盟模式，2020年升级了“直营+特许经营”商业模式，大幅降低加盟门槛。此前选址一直瞄准交通枢纽、CBD、综合体等高势能点位，2021年开始将店铺下沉到社区及下沉市场。
从2020年到20222年上半年，周黑鸭特许经营门店分别为598家、1535家、1818家。期间自营门店数量分别为1157家、1246家、1342家。特许经营门店带动了门店数量的扩张。
公司2021年的业绩增长一定程度上与特许经营门店大幅扩张有关，但是目前特许经营门店收入仍比较低。2021年特许经营门店数量占比达到55%，但特许经营门店收入仅为5.92亿元，营收占比仅为21%。
与此同时，大幅扩张产生了一系列问题，首先是有息负债的攀升，2020年短期借款加上长期借款达到了16.4亿元，此后一直维持高位，公司去年的财务费用就高达6000多万元。
其次是“恐怖”的费用率。和同行业公司相比，周黑鸭本身销售费用率就偏高，2017年煌上煌和绝味食品销售费用率在11%左右，周黑鸭接近30%。2019年开启加盟模式后，销售费用率更是一路蹿升，2020年超过40%，今年上半年接近43%。2017年周黑鸭管理费用率是三家中最低的，到今年上半年也增至11%，超越另外两家公司。这导致周黑鸭净利率从2017年的23%一路下滑到2021年的12%，已经低于绝味食品。
日益膨胀的费用率已经成为蚕食周黑鸭业绩的“黑洞”。2021年绝味食品销售费用为5.24亿元，约为周黑鸭的一半，而绝味食品营收是周黑鸭的2倍多，门店数量是周黑鸭近5倍。
周黑鸭为什么要维持如此高的费用率呢？这与其直营模式有关，直营门店产生的租赁开支占比巨大，2016年租赁开支占到销售费用的36%，其次是销售人员的薪金和福利，占到32%。这两项费用不相上下，占到了销售费用的大头。2019年业务转型之后，在租赁开支、销售人员薪金福利、广告费用之外，又多了快递费用开支。管理费用率的提升则是因为新开工厂的运营及员工激励的实施。不断攀升的费用率让人不得不对周黑鸭的经营效率产生质疑。
周黑鸭的扩张短期内可能仍将继续，公司除了加速开设特许经营门店之外，还在开拓外卖及线上业务，同时也在寻求在商超渠道进行铺货，这意味着公司的费用率仍将维持高位。
目前摆在周黑鸭面前的问题是，公司的大幅扩张会带来业绩的大幅增长吗？究竟什么时候才能迎来利润拐点？
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 周黑鸭 |
