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招商带动了营收增长，但是另一方面，反应白酒公司经营情况的合同负债（预收账款）不增反降，上年同期为346.47万元，今年上半年则降至226.45万元。根据公司披露，签订经销合同时，经销商首单需至少预付20% 及以上的款项。营收大幅增长的背景下预收账款减少，充分反映了公司的弱势地位。
二是存货逐年膨胀。存货从2019年的1.01亿元增至今年上半年的1.62亿元，主要原因就是产量持续大于销量。一般来说，高端白酒需要有一段时间的陈放期，中低端白酒则不需要，酒企的中低端产品都是以销定限，皇台酒业持续大量生产导致库存高企，到底原因何在呢。
三是在营收大幅增长的背景下并没有产生多少现金流。上半年经营活动现金流净额仅为308.96万元。从恢复上市的2019年到今年上半年，皇台酒业总共实现净利润9111.58万元，但是期间经营活动现金流净额为-349.14万元。
四是增收不增利，上半年营收达到7059.82万元，同比增长179.6%，净利润仅297.31万元，销售净利率仅低至4.34%。
销售净利率低的原因是皇台酒业营业成本占营收比重、销售费用率及管理费用率同时都很高。其营业成本占营收比重达到34%，排第六位。而在营业成本占比高于皇台酒业的公司中，除金种子酒之外，销售费用率一般都不高，皇台酒业销售费用率则达到21%，管理费用率达到16.41%。高企的成本和费用一举拉低了公司的净利率。
多年内斗 错失白酒黄金发展期
皇台酒业早在2000年就登上资本市场，但是受困于控制权频繁更换，错过了白酒黄金发展期。
2000年上市时控股股东为甘肃皇台实业（集团）有限责任公司（现更名为：甘肃皇台酿造（集团）有限责任公司）。2003年公司改制，董事长张景发控制的北京鼎泰亨通有限公司成为二股东。2007年由于大股东北京皇台商贸不断减持，鼎泰亨通正式成为控股股东。
2008年张景发去世，公司爆发内斗，北京鼎泰亨通将持有的大部分股份转让给上海厚丰投资，后者在2010年成为控股股东。
2015 年 4 月，上海厚丰投资有限公司股东将所持有上海厚丰 100%的股权转让给新疆润信通公司，控股权再度发生变更。
2019年4月，北京皇台商贸有限责任公司（简称“皇台商贸”）将表决权委托给第四大股东盛达集团行使，盛达集团成为公司控股股东。
但是股权不稳定的风险仍然存在。此前第一大股东上海厚丰投资持有19.6%的股份，盛达集团及其一致行动人能够行使表决权的股份为19.89%，二者极其接近。
2021年上海厚丰投资所持股份进入司法拍卖程序，由于担心股权变动威胁到自己的控股地位，皇台酒业董事会全票通过了《修订公司章程议案》，防止“恶意收购”。后由于其违反《公司法》、《证券法》等相关规定，被监管关注后撤销。
2021年12月，虞何佳、顾斌、徐逸、陈柏霖、张寿春、甘肃盛达集团有限公司共 6 个主体竞买了上海厚丰投资的股份，这次拍卖后上海厚丰投资持股下降到5.51%，而盛达集团竞得2.82%股份。股权过户完成后，盛达集团及一致行动人共计持有皇台酒业22.71%股份。控制权受威胁的风险解除了，但是盛达集团及其一致行动人单独持股比例并不高，盛达集团也没有进一步提高持股比例的计划。皇台酒业未来会不会再次面临控股权变动，仍是未知数。
目前皇台酒业营收规模仅1亿多元，省内仅在武威市有影响力，武威市以外市场加上外省市场，合计占营收的19%。
对于皇台酒业来说，要做大面临不少困难。首先从行业来看，整个白酒行业产销量已经进入收缩期，增长来自消费升级，中低端白酒市场逐渐萎缩，皇台酒业作为中低端酒企，面临的困难重重。而且甘肃市场本来就不大，金徽酒正在走强，对皇台酒酒业这种区域小酒企产生直接威胁。皇台酒业出路何在呢？
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 皇台酒业 |
