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从2017年到2021年5年时间，香飘飘经营活动现金流净流入18.61亿元，投资活动净流出22.64亿元，筹资活动净流入11.34亿元，期间现金分红总额为4.45亿元。经营和融资产生的现金流几乎全部被公司拿去扩张产能。
截至今年年中，香飘飘固定资产达到16.1亿元，而其产能利用率严重不足，接下来的折旧费用恐怕会影响到公司的业绩。
2017年底，香飘飘湖州、成都、天津三个固体奶茶厂设计总产能15.83万吨，湖州液体奶茶厂设计总产能5.37万吨。到2021年底三个固体奶茶厂设计产能达到18.89万吨，相比2017年增长19%；四个液体奶茶厂设计产能达到42.4万吨，相比2017年增长近7倍。
但是2021年固体奶茶产能利用率为79%，液体奶茶产能利用率仅为23%，大量液体奶茶产能闲置，销售增速没有跟上产能增速。
香飘飘的第二增长曲线究竟是什么？
即饮板块是被香飘飘当做第二增长曲线培育的。随着消费升级及新式茶饮的普及，冲泡产品面临产品老化的问题。在今年7月机构调研中，管理层称“县乡镇市场及礼品市场的消费需求比较稳固”，对冲泡产品发展希望寄托于渠道下沉。
事实上，随着新式茶饮的下沉，这一市场未来很可能也是逐渐萎缩的。从公司的产能规划来看，液体奶茶从工厂数量到产能规模都远超固体奶茶，但是到2021年即饮业务收入规模仅6.43亿元，营收占比仅为19%，传统的冲泡奶茶仍是主要收入来源。
经过多年的培育，MECO和兰芳园品牌仍是不温不火，公司连续推出的新品中也没有冲出爆款。这不得不让人怀疑，即饮奶茶真的存在扩张空间吗？
香飘飘高度依赖线下商超渠道，2021年91%的营收来自经销商，但是疫情影响加上团购等新渠道的兴起，一定程度上改变了消费者的习惯。商超人流量的减少，对于依赖线下的香飘飘来说，直接影响就是线下增长停滞，甚至开始下滑。2021年香飘飘经销商渠道收入降幅接近10%，今年上半年降幅达到26%。2020年及2021年两年，经销商数量大幅减少。
作为应对，香飘飘加大了线上布局，开始搭建专职电商团队，开发线上经销商，将渠道延伸到社区团购、O2O、B2C、B2B等线上渠道。目前的问题是线上渠道营收规模有限，短期内无法取代线下，能否依靠线上渠道带来大幅增长还存有疑问。
在即饮产品之外，香飘飘还在押注功能饮料，2021年10月与金达威、宁波宣映云浩协商同意投资成立两家合资公司，布局功能性食品及功能性饮料市场。但是功能性饮料领域已经有了巨头，香飘飘能分到多少羹呢？围绕杯装和瓶装奶茶这个品类，香飘飘能否找到第二增长曲线？
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 香飘飘 |
