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回顾美邦服饰历年业绩，《投资时报》研究员注意到，2006年至2011年间，该公司经历了飞速发展期，营业收入从19.84亿元增长至近百亿元，净利润也从0.68亿元增至12.06亿元。但从2012年开始，美邦服饰进入下行期。到2015年开始出现亏损。在2015年至2021年间，除2016年、2018年分别实现微利0.36亿元和0.40亿元外，其余年份均为亏损。
2019年开始美邦服饰亏损扩大，2019年至2021年，其扣非净利润分别亏损8.23亿元、8.66亿元和7.81亿元。因业绩的变动幅度过大，美邦服饰在2021年年报发布后收到了主管部门问询函，要求其说明公司持续经营能力是否存在重大不确定性。
美邦服饰解释称，公司历史高峰期对街面商圈店铺布局较为深入，但面对市场环境、商圈和消费习惯变化，未及时调整导致营收大幅下滑。而公司扣非净利润大额亏损则与关闭商铺产生的支出成本高、租售比、薪售比、营售比以及供应链管控导致商品周转天数增加有关。
美邦服饰2022半年业绩预告
数据来源：公司公告
“赊货”导致缺钱严重？
上述吞噬美邦服饰净利润的原因究竟起源于何时？《投资时报》研究员发现，自2008年上市募资后，美邦服饰就开始了大举拓店的步伐。2010年，公司店铺数已达3659家，2012年公司直营和加盟店已达5220家。上市前的2007年，公司店铺数仅为2106家。
店铺迅速扩张，导致美邦服饰2010年存货高达25.48亿元，自2014年开始每年的存货跌价损失均在2亿元左右。在整个休闲服饰产业处于快速发展时期，高库存及其导致的存货跌价损失带来的影响并不明显，但到整个行业增速下降时，门店数扩张导致的存货激增，以及存货跌价损失就凸显出来。
门店的扩张，还带来公司门店租金、人员薪酬、装修费等支出居高不下，也成为美邦服饰提及的租售比、薪售比、营售比高于同行的原因。
在公司业绩出现困境后，美邦服饰加快了关店步伐。数据显示，2019年至2021年，公司门店分别减少785家、683家和403家，分别较上一年末下降22.62%、25.43%和20.12%。
前期除门店扩张上较为激进外，美邦服饰自2018年为促进加盟商而推行的“赊货”政策，也为如今的状况埋下隐患。信息显示，2018年，美邦服饰为吸引加盟商，大幅增加对加盟商的信用赊销金额。这导致公司的应收账款大幅攀升，并在经济下行时变为坏账。
数据显示，2018年，美邦服饰期末应收账款达12.17亿元，同比增177.22%，应收账款周转天数38.83天。到2021年末，公司应收账款期末账面余额为11.66亿元（其中加盟渠道风险组合的账面余额为9.39亿元），而当期的营业收入仅为26.39亿元，账面价值6.74亿元，约占流动资产比重25.7%，与2018年应收占流动资产相比改善并不明显。
加盟商在疫情冲击下无法按时支付账款，导致美邦服饰坏账增加。2020年和2021年，美邦服饰分别计提坏账准备3.52亿元和4.92亿元。同时，公司的应收账款周转天数不断攀升，2021年达105.8天，2022年第一季度攀升至125.4天。
数据显示，2022年第一季度，美邦服饰货币资金为1.02亿元，但当期公司短期借款为9.75亿元，如将应付票据、应付职工薪酬等流动负债计算入内，美邦服饰所面对的资金压力更大。
美邦服饰2021年末加盟渠道应收账款前五大欠款方明细
数据来源：公司公告
来源：投资时报 研究员 罗艺 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 美邦服饰 |
