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2020年，公司迎来业绩高光时刻，毛利率达到15.96%的历史高位，当年销售太阳能玻璃5277万平方米，同比增长71.15%，太阳能玻璃收入为15.10亿元，每平方米平均销售单价在28.62元。该单价在同行中偏高，亚玛顿的销售面积高于安彩高科，后者面积为3848万平米，平均单价在26.82元；洛阳玻璃的新能源玻璃销售面积是亚玛顿的二倍以上，其平均单价在24.48元，福莱特的光伏玻璃销售面积是亚玛顿的三倍以上，其平均单价在28.26元。
繁荣过后，2021年，亚玛顿的盈利再次陷入困境，当期毛利率为8.31%，创历史新低，虽然收入突破20亿元，同比增长12.71%，但营业利润由上年同期的1.62亿元收缩至6098万元，其中其他收益贡献了1704万元，投资净收益贡献了3592万元，盈利质量很低。从玻璃销售情况来看，虽然公司太阳能玻璃的销售面积增大至7210万平方米，但销售单价骤降至24.17元，单价降幅超过洛阳玻璃、福莱特和安彩高科。
亚玛顿产品单价的骤然滑坡需引起重视。亚玛顿在年报中表示，2020年下半年光伏玻璃紧缺，价格大幅上涨，光伏玻璃生产企业纷纷加速产能的扩张，导致2021年光伏玻璃产能快速扩张，二季度开始光伏玻璃价格大幅下降并在低位波动。2022年一季度，亚玛顿的营业收入同比增长22.37%，而归属于上市公司股东的扣非净利润仅为411万元，同比下降89.98%，降幅远超同行。
在这样的背景下，亚玛顿收购上游供应商凤阳硅谷有利于增厚其自身利润，取得原料优势。公司提前对未来的产能扩张做出准备，2020年8月发起10亿元规模的定增，除2.80亿元补充流动资金，其余均为产能提升项目。截至2021年年末，尚未使用募集资金总额为5.13亿元，募投项目的产能能否顺利释放有待观察。
凤阳硅谷的账面资金较为紧张，资产负债率高达64.87%。亚玛顿收购标的公司完成后，备考合并报表2021年的资产负债率为45.02%，流动比率和速动比率分别为1.70和1.51倍，货币资金及交易性资产为11.87亿元。然而，若将前次募集资金余额及受限资金剔除，可灵活支配的货币资金及交易性资产仅剩2.50亿元。
2022年1-5月，凤阳硅谷的经营成果差强人意，实现净利润2366万元，全年要完成1.51亿元的业绩承诺将面临不小的压力。评估报告预测，2022年标的公司的毛利率为20.82%，2025年毛利率将达到30.14%，该预测极其乐观。2022年1-5月，标的公司的毛利率仅达到10.31%，未来30%以上的毛利率显然是一种乐观预测。
产能过剩隐忧
发行股份及支付现金购买凤阳硅谷的同时，亚玛顿拟募集配套资金18.40亿元。未来，凤阳硅谷拟建设4座日熔化量1000吨玻璃窑炉及配套原片生产线，18条光伏玻璃生产线及配套辅助生产设施和成品库。
受补贴期限及“双碳”目标影响，2020年光伏玻璃景气度持续高企，该年底，政策层面释放出信号，光伏压延玻璃项目可不制定产能置换方案。2021年7月，工信部规定新上光伏玻璃项目不再要求产能置换，但要建立产能风险预警机制，新建项目需召开听证会并公告项目信息，建成投产后企业履行承诺不生产建筑玻璃。压延玻璃产能放开后，光伏玻璃日熔量由2021年年初的2.93万吨上升至年末的4.26万吨，据统计，截至2022年5月下旬，全国光伏玻璃在产生产线约为297条，日熔量合计达5.62万吨。这背后既有头部企业扩产，也有传统企业跨界布局光伏玻璃项目。
据测算，以新增光伏装机量的乐观和保守的中值估计，2025年国内市场光伏玻璃需求量将超过670万吨，表明2022年名义产能已经过剩，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。2021年，信义、福莱特和洛阳玻璃的光伏玻璃市场占有率分别约为30%、20%和10%，其他企业的市场占有率较为分散，竞争激烈，亚玛顿在产能过剩的预期下大举扩产，效果有待观察。
截至发稿，亚玛顿未就本文所提疑问做出回应。
来源：证券市场周刊 吴新竹/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 亚玛顿 |
