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但梳理数据《投资时报》研究员注意到，公司层面的经营溢利率波动，与核心主业盈利能力下滑有关。在分部业绩中，上述五个财年，羽绒服分部经营溢利9.48亿元、13.90亿元、15.24亿元、21.31亿元、23.48亿元，分部收入56.53亿元、76.59亿元、95.13亿元、109.17亿元、132.53亿元。粗略计算，该分部经营溢利率16.8%、18.2%、16.0%、19.5%、17.7%，基本在16%—20%区间波动，且2021/22财年也较上一财年减少近2个百分点。
2021/22财年波司登各业务毛利率变动情况（%）
数据来源：公司财报
部分经营指标仍需改善
值得一提的是，2021/22财年，该公司持续调整线下渠道，一方面关注“2+13”重点城市（即北京、上海及13个一线及新一线城市）的拓展，另一方面通过“关小店、开大店”方式，在购物中心、时尚商圈以及城市核心地带铺设高质量门店。
截至2022年3月底，该公司羽绒服业务零售网点较上一财年净减341家至3809家。其中，自营零售网点净减81家至1726家，经销商零售网点净减260家至2083家。
同时，波司登大力发展线上渠道。期内，公司旗下全品牌线上销售收入实现40.25亿元，同比上升12.3%。其中，品牌羽绒服业务网络销售39.31亿元，而单价超1800元的波司登羽绒服销售占比由上年同期的31.8%增至46.9%。但对比上一财年全品牌线上销售收入增速超五成来说，增速明显放缓。且伴随中高价位段产品销售占比提升，是否意味着销量下滑？未来，公司如何做到量价均衡？
另外，截至2022年3月底，波司登存货为26.88亿元，较上年同期增长不到2个百分点。其中，制成品17.73亿元、占存货66.0%，制成品金额与占比均较上年同期下降，产成品库存管理水平提升。
得益于推行较低首次订单比例、执行拉式补货等，该公司库存周转天数较上年同期下降25天，为150天。但与历史数据相比，2017/18财年、2018/19财年、2019/20财年为111天、127天、155天，库存周转天数仍有改善空间。
此外，波司登期末贸易应收款项及应收票据为12.37亿元，同比增长超四成。其中，逾期1—3个月的应收款为2.31亿元，占比近两成，较上年同期提高。公司现金及现金等价物为25.03亿元，较上年同期增长逾7亿元，但经营活动产生的现金净额为26.70亿元，同比减少4.63亿元，且负债比率（负债总额除以权益总额）20.8%，也较上年同期上升0.5个百分点。公司现金流动略有承压。
来源：投资时报 研究员 王子西 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 波司登 |
