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增收不增利 上市当年大幅降低费用率
从2019年到2021年，熊猫乳品营收从6.04亿元增至8.57亿元，同比增长了41.89%。但是销量增长有限，2020年销量仅增长0.47%，2021年增长13.81%。2021年销量仅比2019年增加14.34%。
营收增长主要靠提价实现，公司在机构调研中曾经披露，2020 年底上调过大部分炼乳产品的销售价，但是售价的提升并没有完全抵消成本上升的影响。
在这期间营收增长了41.89%，营业成本增长52.43%，比营收增速高出近11个百分点，归母净利润仅增长16%。熊猫乳品浓缩乳制品主要用到的材料是奶粉和白砂糖，原材料价格波动很容易对公司成本造成影响。
从2019年到2021年熊猫乳品毛利率从28.73%降至23.45%，今年一季度继续降至20.48%。盈利能力在不断削弱。
与此同时，公司还压缩了费用率，2021年相比2019年，销售费用仅增长3.29%，管理和研发费用分别增长24.46%及19.78%，均大幅低于营收增速。
费用率的压缩在一定程度上增加了净利润，尤其是在2020年上市当年，公司的销售费用和研发费用不增反降，分别减少10.21%及5.16%，只有管理费用增长9.26%，这将当年净利润增长率推高到22.37%。2021年随着成本费用的增长，净利润则出现负增长。
熊猫乳品增长点在哪里？
熊猫乳品产品是浓缩乳制品（炼乳），其下游主要为餐饮、烘焙、饮品和食品加工领域。在我国，浓缩乳制品仍处在发展初期，近几年炼乳在泛餐饮和工业渠道的渗透，一定程度上带动了行业的增长。
从整体来看，炼乳行业规模有限，且熊猫乳品面临强势国外品牌竞争。在国内炼乳领域，熊猫乳品的竞争对手是雀巢（中国）有限公司及荷兰皇家菲仕兰公司，前者隶属于全球最大的食品饮料公司雀巢公司，同时也是目前国内市场最大的炼乳生产企业，不仅拥有品牌优势，也拥有产品渠道优势，雀巢聚焦高端炼乳市场，产品主要应用于高端餐饮领域，旗下有“鹰唛”牌、“三花”牌炼乳。荷兰皇家菲仕兰公司则是全球最大的乳制品公司之一，主打炼乳产品为“黑白”牌淡奶。
熊猫乳品破局的方向是扩品类，推出厚椰乳、奶酪、芝士片等新产品。公司甚至把奶酪视为第二增长曲线。但是目前奶酪总规模仍不大，短期内增长仍主要靠炼乳产品驱动。
对于熊猫乳品来说，最大的问题是优势产品炼乳销售规模小且短期内增速缓慢，新产品奶酪芝士领域竞争格局已经奠定。
公司管理层今年定的营收目标是8.8亿元，和2021年相比增长不到3%，而一季度营收同比减少1.76%，在疫情影响下，要完成这一目标也不容易。
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 熊猫乳品 |
