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虽然前置仓业态能满足用户的即时需求，但低毛利率、高履约费用、以及需求规模有限、难以向全国渗透、重资产运营低规模效应等“痛点”存在，前置仓模式难以盈利。
梳理公司招股书及季报可见，2018年至2020年及2021年前三季度，每日优鲜录得净收入35.47亿元、60.01亿元、61.30亿元、55.47亿元，录得净亏损分别为22.32亿元、29.09亿元、16.49亿元、30.17亿元。从数据来看，该公司营收规模逐渐增长，但2021年前三季度亏损金额大幅拉大，若粗略计算，不到四年时间公司已合计净亏98.08亿元。
盈利指标方面，上述三年及一期，公司毛利率仅为8.6%、8.7%、19.4%和10.7%，多处于10%左右或以下的较低水平。履约费用则由2018年的12.39亿元，增至2019年、2020年的18.33亿元、15.77亿元，2021年前三季度为16.19亿元；履约费用率分别为34.9%、30.5%、25.7%和29.2%，未能稳定在25%以下。
有券商对比行业内相关城市成熟仓的经验，对履约层面盈利进行敏感性测算，认为客单价、单仓订单量和毛利率是实现履约层面盈利的主要影响因素。在毛利率25%假设下，客单价达到58元、单仓日单量达到1000单时，可实现履约层面盈利。
对比每日优鲜2021年季度情况，该年第二季度，公司完成订单总数2380万份、每单均价为96.1元；第三季度为2870万份、88.4元。而截至2021年6月末、9月末，公司前置仓数量为625个、631个，粗略计算，这两个季度公司单仓日单量约为317单、379单，离千单规模还有较大一段距离。且上述两季度，每日优鲜的毛利率也仅为7.5%、12.3%，更是离毛利率25%的假设条件尚远。
每日优鲜2018年以来净收入及净亏损情况（亿元）
数据来源：招股书及季报
两年“资不抵债”？
此外，该公司资金情况也不乐观。
2018年至2020年末及2021年9月末，每日优鲜融资活动产生的现金净额为39.73亿元、-0.82亿元、22.75亿元、35.21亿元，经营活动产生的现金净流出-17.24亿元、-19.67亿元、-16.12亿元、-19.57亿元。可见近几年，该公司经营基本依赖融资解决资金需求。
且截至2021年9月末，公司现金及现金等价物为21.72亿元、受限现金1.76亿元，流动负债为32.23亿元。其中，短期借款及可转换票据7.56亿元、应付账款16.52亿元。应付账款近几年基本呈增长态势，由2018年的7.39亿元，增至2019年、2020年的14.19亿元、10.88亿元，公司现金流动紧张可见一斑。
事实上，截至2018年末、2019年末、2020年末，每日优鲜的总资产分别为37.54亿元、21.02亿元、21.63亿元，总负债为18.61亿元、27.42亿元、30.69亿元，公司资产负债率约为49.6%、130.5%、141.9%，两年末均处在“资不抵债”的状况。
截至2021年9月末，该公司总资产、总负债分别为41.57亿元、35.92亿元，资产负债率虽降到86.4%，但负债指标仍处高位。而迟迟未提交的2021年报，难免不让投资者对公司业绩产生“猜测”。
来源：投资时报 研究员 王子西 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 每日优鲜 |
