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非常不幸运的是，过去一年暴雷的主要头部房企，马可波罗是一个没有落下。恒大、融创、阳光城、世茂、蓝光、富力、华夏幸福，这些地产客户高比例坏账拖累。
资料来源：马可波罗招股书
众所周知，恒大高歌猛进的几年很少支付现金，而是大量使用商票，不少房企也有类似占用上游供应商资金的操作。报告期末，马可波罗的营收票据坏账准备分别为1.31亿元、3.81亿元及1.97亿元。
去年下半年以来房地产行业剧烈调整，克而瑞数据显示，今年1-4月，百强房企累计业绩规模同比大幅降低50.2%，且一季度以来降幅呈扩大趋势，5月受疫情严重化影响数据或更加悲观。在大环境普遍悲观、房企流动性紧张的情况下，马可波罗账面的二十多亿的应收，或仍有减值风险。
此外，马可波罗自己的流动性也同样不容乐观，截止去年底，公司的短期债务27亿元，而账面全部的货币资金也就27亿元。若考虑今年上半年的市场情况，流动性大概率将进一步短缺，这或是马可波罗此时选择上市的原因之一。
3.8亿接盘实控人资产如今盈利难
目前，我国建筑陶瓷行业企业众多、竞争激烈。
从整体来看，我国建筑陶瓷行业集中度低，行业呈现“大市场，小企业”的竞争格局。2020年数据显示，马可波罗市占率为2.79%，高于东鹏控股的1.97%、蒙娜丽莎的1.55%、帝欧家居的1.62%，居行业第一位，但行业的CR4仅7.93%。
此外，随着房地产行业调控的持续以及环保标准不断趋于严格，未来我国建筑陶瓷行业竞争将会进一步加剧。
不过，马可波罗呈现出明显的老化迹象，总人数连续两年下滑明，且30岁以上的人数占比达到75%，九成以上为大专及以下学历。值得注意的是，即使参照2021年考虑新进员工、离职员工、退休返聘及其他原因的情况，马可波罗在2019年和2020年似乎又有很大的社保未能缴全的嫌疑。
资料来源：马可波罗招股书
此外，随着时间逐渐来到2021年，马可波罗似乎有意地全方位提高了“五险一金”缴纳比例，尤其是住房公积金的缴纳比例，甚至从2019年9.45%飙升至2021年的99.31%。
处于人力资本密集型的建筑装饰行业，对于人数连续减少且老化明显的马克波罗来说，依靠关联方的支持，或仍是其在未来激烈竞争中的主要抓手之一。
但黄建平似乎并不那么靠得住，如果说唯美装饰还有嘉兴天唯、嘉兴易唯、嘉兴盈美等员工持股平台持股，那么黄老板自己控股的四通股份旗下的广东东唯则是明明白白地收割了一把马可波罗。
黄建平控制的另一家上市公司四通股份主营业务为日用陶瓷设计、生产及销售，主要产品包括餐具、茶具、咖啡具等，马可波罗主营业务为建筑用瓷砖。两者似乎并不存在同业竞争的问题，但是在黄建平第一次如果四通股份的2019年，即在四通股份下成立广东东唯，并在2021年5月将其以3.8亿元的价格转让给马可波罗，这笔转让交易为四通股份贡献了2732万元的投资收益，占其2021年利润总额的约80%，使其扭亏为盈，避免了连续两年亏损被ST的风险。
但这对于接盘的马可波罗及大小股东来说，可不是一个好消息。马可波罗花了3.8亿元收购的广东东唯在2020年的利润仅有2090.46万元，而在交易的2021年则直接沦为亏损847万元。
马可波罗瓷砖，这本是一个集体企业改制，市场化改革激财富发创造力的故事。但后来，在行业环境突变、管理层的各种操作之下，却逐渐演变成了一个关于回款难、坏账多、关联交易频发、接盘实控人资产的，年迈企业向市场求助纾困的故事。
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：大眼楼管/肖恩 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 马可波罗 |
