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总体来看，2021年，一方面公司毛利率达61.6%，为近五年最高；另一方面其经营溢利率、股东应占溢利率为22.3%、15.7%，前者却是近五年最低。
而若与李宁(2331.HK)、特步国际(1368.HK)2021年业绩相比，前者收入、经营溢利、权益持有人应占溢利分别为225.72亿元、51.36亿元、40.11亿元，同比增速56.13%、133.90%、136.14%；后者为100.13亿元、13.96亿元、9.08亿元，同比增速22.53%、52.06%、77.06%。显然，除了收益增速高于特步国际，安踏体育盈利增长能力不及这两家公司。
安踏体育五年财务概览（百万元、%）
数据来源：公司年报
重品推轻研发？
《投资时报》研究员注意到，公司经营溢利率走低，与安踏业务自2020年下半年起采用DTC模式，店铺租赁费用及员工成本上升，以及公司整体广告及宣传开支增加有关。
2021年公司在品牌建设方面力度不小。王一博成为安踏全球首席代言人，明星全智贤、张艺兴、高圆圆、江疏影和倪妮等都为不同的FILA产品系列代言，为的是提高第二增长曲线FILA的品牌声量。
整体来看，2017年至2021年，安踏体育的广告及宣传开支比率上下浮动，分别为10.6%、12.1%、10.6%、10.0%和12.4%，但总体呈上升趋势；员工成本比率则为12.0%、10.9%、11.7%、12.5%、13.5%，自2018年以来便持续上升。同时，2021年此两项开支占收益比例均为近五年以来最高。
而在研发开支方面，该公司并未加大支出。上述五年，安踏体育的研发活动成本比率为2.9%、2.5%、2.3%、2.5%、2.3%，均不超过3个百分点，且2021年研发活动成本占收益比率又较上年减少0.2个百分点，与2019年同列近五年最低。
与阿迪达斯、耐克等国际知名品牌的研发投入比多维持在7%左右相比，安踏体育对产品研发、创新方面的投入和重视或仍需加强。
值得关注的是，2021年，安踏体育提出五年发展战略及“赢领计划”，未来五年，主品牌安踏的目标是实现收入持续增长，并扩大在中国市场份额。如此一来，该计划下的相应开支势必增加，即便毛利率提升、抵消部分开支增加影响，但利润端仍将承压。
来源：投资时报 研究员 王子西 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 安踏 |
