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2020年，得益于屋顶光伏的快速增长，越南新增装机量超过了9.4GW，成为仅次于中美的全球第三大光伏市场。与之相对，阳光电源在越南市场的市场占有率高达40%，稳居第一，是公司的重要市场之一。
2022年1月，越南国家负荷调度中心负责人曾透露，由于电网系统负荷限制，2022年，越南或将不再新增光伏、风电项目。
2021年，阳光电源计提2.37亿元的存货跌价损失和合同履约成本减值损失。资产负债表显示，2021年，阳光电源对电站项目成本计提了1.89亿元的减值准备。
截至2021年年末，阳光电源存货账面价值为107.68亿元，同比增长177.98%。其中，公司电站项目成本31.19亿元，同比增长407.15%。存货爆增的背后，阳光电源是否仍存有减值计提项目应值得投资者重点关注问题。
多元化增长“瓶颈”
自上市以来，电站集成和光伏逆变器销售业务始终是阳光电源经营的“中流砥柱”。伴随行业发展，公司两项业务的销售收入均由最初的不足10亿元逐渐成长至接近百亿元级别，但近年来的增速开始逐年放缓。
2021年，阳光电源的电站开发业务实现销售收入96.79亿元，同比增长17.65%，公司光伏逆变器等电力转换设备销售90.51亿元，同比增长20.44%。
为了应对传统业务可能面临的“缩减”，2018年以来，阳光电源努力扩展储能、风电等领域产品以求维持业绩继续高增长。2020年，阳光电源销售风能变流器16GW，同比增长351%，实现销售收入14.15亿元，同比增长381.63%，占收入比重由2.26%大幅升至7.34%；同时，公司销售储能系统800MWh，实现收入11.69亿元，同比增长115.17%，收入占比由4.18%提升至6.06%。
2021年5月，阳光电源发布了向特定对象发行股票募集说明书（申报稿），公司计划募集不超过36.38亿元资金，用于投资建设年产100GW新能源发电装备制造基地等。其中，公司拟投资24.52亿元用于70GW光伏逆变设备、15GW风电变流器和15GW储能变流器产能的项目建设。2021年10月，阳光电源完成上述定增事项，募集净资金36.23亿元。
截至2021年年末，阳光电源拥有59GW光伏逆变器产能、7GW风电变流器产能以及5.7GW储能变流器产能。定增扩产计划实施后，阳光电源的光伏逆变器、风电变流器和储能变流器产能将分别达到129GW、22GW和20.7GW。
按照此前部分券商的预计，至2025年，阳光电源的出货量将分别达到124GW、37GW和8.5GW，相比2020年分别增长249%、131%和759%。
然而，2021年突如其来的业绩“爆雷”令阳光电源的成长“逻辑”开始受到怀疑。一方面，2021年，阳光电源风电变流器业务累计出货15GW，较2020年减少1GW，业务实现销售收入11.77亿元，同比下滑了16.79%。另一方面，公司储能业务实现销售收入31.38亿元，同比增长168.51%，但成本同比增长195.55%，导致储能业务毛利率下滑了7.86个百分点。
尽管阳光电源强调储能业务毛利率下滑只是受处罚事项的短期影响所致，但2021年，阳光电源每1GW储能系统的售价约为10.46亿元，较2020年下降了4.15亿元/GW，公司储能系统的毛利率下滑并不完全是受处罚所致。
2021年，阳光电源经营活动产生的现金流量净额为-16.39亿元，与当期净利润存有超过32亿元的差距；2022年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-16.83亿元，也与当期净利润存有超过20亿元的差距。
在公司大步“跃进”的背后，阳光电源的管理能力似乎力有未逮，一旦竞争加剧，习惯了“粗放式”增长的阳光电源还能维持以往的高速增长？
针对文中所涉问题，《证券市场周刊》记者已向阳光电源发送采访函，截至发稿未收到公司回复。
来源：证券市场周刊 记者 王东岳/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 阳光电源 |
