上述同时期内，净利润分别为2.48亿元、4565万元、2.26亿元，除去2020年销售额受疫情打击严重，2021年的净利润较2019年也是下滑态势。
增收不增利主要是由于毛利率太低，这一直是百果园难而未解的问题。2019-2021年，其毛利率分别为9.8%、9.1%、11.2%。
上述同期内，百果园加盟门店的毛利率分别为6.8%、7.1%、9.2%，自营门店的毛利率更高，分别为27.2%、27.6%、27.3%，但由于规模不大，对利润增长的帮助有限。
低毛利率受水果行业高损耗的特性影响，但与同行对比，百果园的毛利率也处于低水平。4月29日也在港股递表的水果零售企业洪九果品（重庆洪九果品股份有限公司）的毛利率一直高于百果园，2019-2021年，其毛利率分别为18.4%、16.6%、15.7%。
洪九果品的核心水果产品和毛利，图源招股书
据招股书，百果园的经营成本包括销售成本、营销费用、管理费用和研究费用。其中销售支出占比最大，2019-2021 年，百果园的销售成本分别高达 81.00 亿元、80.46 亿元和 91.33 亿元，占总营收的 90.2%、90.9% 和 88.8%。
其中，存货销售成本（主要为水果采购成本）是最主要的，2012-2021年分别占销售成本的96.2%、95.2%及95.3%。运输费用也是销售成本的重要构成部分，同期分别占销售成本的1.6%、2.4%和2.2%。
水果采购成本过高是拖累百果园毛利率的重要原因，与洪九果品的批发生意不同，百果园直接面向消费者，为打造品牌所付出的水果损耗成本更高。
在这种情况下，百果园只能继续以加盟模式扩张，形成规模后提高盈利能力和利润空间。百果园在招股书中表示，将通过持续向低线城市渗透，进一步扩张现有城市门店及全国化地域扩张。
水果生意不易，第一股难产
消费升级和供应链、冷链仓储物流技术提升影响下，中国的水果消费市场日益成长。据弗若斯特沙利文，中国水果零售市场由2016年的8273亿元增长至2021年的12290亿元，复合增长率达8.2%。
和大生鲜行业一样，水果零售市场规模庞大，却高度分散，现有的市场参与者们竞争激烈。2021年，按水果零售总额算，百果园作为第一大公司仅占1.0%的市场份额，前五大参与者仅占3.6%的市场份额。
其中的三家“南百果、北鲜丰、西洪九”都在争抢“水果零售第一股”的跑道上，却都经历坎坷。
百果园已经是“三战”IPO。2020年6月，百果园曾向中国证监会国际部递交材料，拟港交所主板挂牌上市，后续已获证监会批准；同年11月，百果园与民生证券签署上市辅导协议，从港股转战A股，但无后续。如今，百果园又在港股递交了招股书。
在递表的关键阶段，加盟店的管理问题是否会影响百果园的上市进度尚未可知，在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，食品安全事件将给百果园品牌造成较大冲击，“IPO一事可能不会因此折戟，但百果园或许会主动放缓进程。”
同样诞生于2002年的洪九果品是在港交所第二次递交招股书，2021年10月，洪九果品首次向港交所提交招股文件。2021年，洪九果品营收达102.8亿元，和百果园不相上下，市占率也接近1.0%。
另一家水果连锁企业鲜丰水果2020年与中信证券终止上市辅导工作后，在2021年选择中信建投证券继续上市辅导，重新启动A股上市进程。
“水果零售第一股”为何迟迟难产，业内观点普遍认为，原因还在于水果连锁零售的商业模式可行性不确定。
水果是高损耗、保质期短的产品，不仅易碎易腐蚀，新鲜程度要求还高，对仓库、存储和物流运输的要求高，产业标准化难度大。根据弗若斯特沙利文，水果行业损耗率普遍在35-45%范围内波动，叠加多层次分销成本后，行业利润率较低。
水果生意损耗高、利润低
水果连锁零售的矛盾在于：扩张市场规模不能有效解决高损耗、低利润率的问题，反而加剧成本压力，与此同时，连锁品牌还要投入大量资金在仓储、物流等供应链建设上，盈利前景不明。
这也是多家水果零售企业都急于上市的原因，只有不断地吸纳资本投入，投资供应链、加紧扩张步伐，才能维持品牌优势和规模优势。
此次IPO前，百果园已经完成8轮融资，累计融资接近 20 亿元；洪九果品也自2016 年起开始融资，累计融资 20.98 亿元。
值得一提的是，百果园不满足于只在线下卖水果，还在重金布局线上渠道、扩展业务至生鲜零售，更需要上市融资“解渴”。
百果园在招股书中将业务模式定义为“线上线下一体化及仓店一体化”的零售模式。 近两年，百果园线上渠道订单占比上升，2019-2021年，线上渠道订单占集团全部订单的比例分别为19%、22%、23%。收入也逐年增高，由2019年的3289万元增长至2021年的3.26亿元，占比由0.4%增长至3.2%。
2019年，百果园推出大生鲜战略，宣布进入生鲜市场，并于2020年推出熊猫大鲜品牌，公司称“致力于将熊猫大鲜打造成为生鲜品类的领先品牌”。
但是大生鲜市场毛利率相对较低，加上配送和包装成本，百果园线上渠道的毛利率在2020年起就由正转负，从上年的2.8%降至-4.9%，2020年和2021年毛利分别亏损1363万元和105万元。
行业竞争方面，生鲜电商的竞争延伸到水果产业，不仅在线上布局，线下联动的生鲜店也在分食市场，百果园想从中突围并不容易。
百果园在招股书中表示，新业务由于在探索、建立及优化模式的早期阶段，所以利润率较低或为负，且由于市场竞争激烈，作为新来者，需要采取各种营销和促销措施，短期内可能让利润承压。
回过头来看，大生鲜和线上业务发展还在初期，无论能否抢滩“水果零售第一股”，百果园都急需解决“高损耗、大规模、低毛利”之间的矛盾，也要解决快速扩张和品质管理之间的矛盾。这些问题的答案是什么，关系到百果园的水果零售生意能否长久地走下去。
来源：观察者网 文/卢思叶
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